Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: Tác động của những đặc tính công ty đến quản trị vốn luân chuyển ở các công ty phi tài chính niêm yết tại Việt Nam
2,420
447
96
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH
TRẦN PHƯƠNG THẢO
TÁC ĐỘNG CỦA NHỮNG ĐẶC TÍNH CÔNG TY
ĐẾN QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN
Ở CÁC CÔNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM
LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ
TP. Hồ Chí Minh – Năm 2012
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH
TRẦN PHƯƠNG THẢO
TÁC ĐỘNG CỦA NHỮNG ĐẶC TÍNH CÔNG TY
ĐẾN QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN
Ở CÁC CÔNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM
Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
Mã số: 60.34.02.01
LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ
Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS. LÊ THỊ LANH
TP. Hồ Chí Minh – Năm 2012
i
LỜI CAM ĐOAN
Tôi xin cam đoan luận văn “TÁC ĐỘNG CỦA NHỮNG ĐẶC TÍNH CÔNG TY ĐẾN
QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN Ở CÁC CÔNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT
TẠI VIỆT NAM” là kết quả nghiên cứu của bản thân. Các số liệu và nội dung trong
bài
nghiên cứu là trung thực theo danh mục tài liệu tham khảo.
Tác giả
Trần Phương Thảo
ii
LỜI CẢM ƠN
Trước hết, tôi xin trân trọng cảm ơn PGS.TS Lê Thị Lanh đã hướng dẫn và động
viên tôi
thực hiện luận văn này.
Tôi xin trân trọng cảm ơn quý thầy cô trường Đại học kinh tế thành phố Hồ Chí
Minh đã
truyền đạt kiến thức và kinh nghiệm quý báu cho tôi.
Và cuối cùng, tôi xin trân trọng cảm ơn gia đình, bạn bè, cơ quan là nguồn động
viên giúp
tôi hoàn thành luận văn này.
Tác giả
Trần Phương Thảo
iii
MỤC LỤC
Trang
Lời cam đoan
.......................................................................................................................
i
Lời cảm ơn
.........................................................................................................................
ii
Mục lục
..............................................................................................................................
iii
Danh mục từ viết tắt
...........................................................................................................
v
Danh mục bảng
..................................................................................................................
vi
Danh mục hình
..................................................................................................................
vi
Danh mục phụ lục
............................................................................................................
vii
Tóm tắt
...........................................................................................................................
viii
Chương 1. Giới thiệu
.........................................................................................................
1
Chương 2. Tổng quan về quản trị vốn luân chuyển và các nghiên cứu
trước đây có liên quan
....................................................................................
3
2.1. Tổng quan về quản trị vốn luân chuyển
....................................................................... 3
2.1.1. Quản trị vốn luân chuyển
.................................................................................
3
2.1.2. Đánh giá quản trị vốn luân chuyển
................................................................... 6
2.1.3. Quản trị vốn luân chuyển hiệu quả
................................................................. 12
2.2. Các nghiên cứu trước đây về quản trị vốn luân chuyển
............................................. 16
2.2.1. Quản trị vốn luân chuyển tác động đến khả năng sinh lợi công ty
................ 16
2.2.2. Tác động của các nhân tố khác đến quản trị vốn luân chuyển
....................... 17
2.3. Các nghiên cứu trước đây về tác động của những đặc tính công ty
đến quản trị vốn luân chuyển
.....................................................................................
18
2.3.1. Khả năng sinh lợi
............................................................................................
19
2.3.2. Dòng tiền hoạt động
.......................................................................................
19
2.3.3. Quy mô công ty
..............................................................................................
20
2.3.4. Tốc độ tăng trưởng doanh thu
........................................................................ 20
2.3.5. Tỷ lệ thanh toán hiện thời và tỷ lệ thanh toán nhanh
..................................... 21
iv
2.3.6. Tỷ lệ nợ
...........................................................................................................
21
2.3.7. Yếu tố ngành
...................................................................................................
22
2.3.8. Yếu tố thời gian
..............................................................................................
23
Chương 3. Phương pháp nghiên cứu
............................................................................. 24
3.1. Dữ liệu nghiên cứu
.....................................................................................................
24
3.2. Giả thiết nghiên cứu
...................................................................................................
25
3.3. Mô hình nghiên cứu
...................................................................................................
25
3.3.1. Biến phụ thuộc
................................................................................................
25
3.3.2. Biến độc lập
....................................................................................................
26
3.4. Quy trình phân tích dữ liệu
........................................................................................
28
3.4.1. Thống kê mô tả
...............................................................................................
28
3.4.2. Phân tích tương quan
......................................................................................
28
3.4.3. Phân tích hồi quy
............................................................................................
29
Chương 4. Kết quả nghiên cứu
......................................................................................
30
4.1. Kết quả nghiên
cứu.....................................................................................................
30
4.1.1. Thống kê mô tả
...............................................................................................
30
4.1.2. Ma trận tương quan
........................................................................................
34
4.1.3. Kết quả hồi quy
.............................................................................................
36
4.2. Phân tích kết quả nghiên cứu
.....................................................................................
42
4.2.1. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt
............................................................................ 42
4.2.2. Những đặc tính công ty
..................................................................................
43
Chương 5. Kết luận và khuyến nghị
..............................................................................
48
Tài liệu tham khảo
.............................................................................................................
52
Phụ lục
v
DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT
AP (Average number of days accounts payable): Số ngày trung bình khoản phải trả
AR (Average number of days accounts receivable): Số ngày trung bình khoản phải
thu
CCC (Cash Conversion Cycle): Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt
CN: Công nghiệp
CNTT: Công nghệ thông tin
CR (Current Ratio): Tỷ lệ thanh toán hiện thời
DEBT (Debt ratio): Tỷ lệ nợ
DV: Dịch vụ
GRO (Sales Growth): Tốc độ tăng trưởng doanh thu
HNX (Hanoi stock exchange): Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội
HOSE (Hochiminh Stock Exchange): Sở giao dịch chứng khoán thành phố
Hồ Chí Minh
HTD: Hàng tiêu dùng
INV (Average number of days inventory): Số ngày trung bình hàng tồn kho
NL: Năng lượng
NVL: Nguyên vật liệu
OCF (Operating Cash Flow): Dòng tiền hoạt động
(loại trừ tác động quy mô)
QR (Quick ratio): Tỷ lệ thanh toán nhanh
ROA (Return On Assets): Tỷ suất sinh lợi trên tài sản
ROE (Return On Equity): Tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu
SME (Small and medium enterprise): Công ty vừa và nhỏ
YT: Y tế
vi
DANH MỤC HÌNH
Hình 2.1. Chu kỳ vốn luân chuyển.
.....................................................................................
5
Hình 2.2. Chu kỳ kinh doanh
..............................................................................................
9
Hình 2.3. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt.
............................................................................. 13
DANH MỤC BẢNG
Bảng 4.1. Thống kê mô tả
................................................................................................
30
Bảng 4.2. Giá trị trung bình theo năm
...............................................................................
32
Bảng 4.3. Giá trị trung bình theo ngành
............................................................................ 32
Bảng 4.4. Ma trận tương quan
..........................................................................................
34
Bảng 4.5. Kết quả hồi quy biến phụ thuộc chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC)
................ 37
Bảng 4.6. Tóm tắt kết quả kiểm định các giả thiết
............................................................ 38
Bảng 4.7. Kết quả hồi quy các thành phần của chu kỳ chuyển đổi tiền
mặt..................... 39
Bảng 4.8. Kết quả hồi quy CCC và các thành phần của nó
kết hợp yếu tố thời gian
...................................................................................
40
Bảng 4.9. Kết quả hồi quy CCC và các thành phần của nó
kết hợp yếu tố ngành
........................................................................................
41
vii
DANH MỤC PHỤ LỤC
Phụ lục 1. Danh sách công ty trong mẫu nghiên cứu.
..................................................... PL1
Phụ lục 2. Tổng hợp dữ liệu các công ty trong mẫu nghiên cứu.
................................... PL5
Ma trận tương quan theo năm (Phụ lục 3 – 6)
Phụ lục 3. Ma trận tương quan năm 2008.
.................................................................... PL16
Phụ lục 4. Ma trận tương quan năm 2009.
.................................................................... PL17
Phụ lục 5. Ma trận tương quan năm 2010.
.................................................................... PL18
Phụ lục 6. Ma trận tương quan năm 2011.
.................................................................... PL19
Phụ lục 7. Ma trận tương quan theo ngành.
.................................................................. PL20
Kết quả hồi quy biến phụ thuộc CCC (Phụ lục 8, 9)
Phụ lục 8. Kết quả hồi quy biến phụ thuộc CCC với 7 biến độc lập.
........................... PL21
Phụ lục 9. Kết quả hồi quy biến phụ thuộc CCC với 6 biến độc lập (loại biến CR).
... PL22
Phụ lục 10. Kết quả hồi quy biến phụ thuộc AR với 6 biến độc lập (loại biến CR).
.... PL23
Phụ lục 11. Kết quả hồi quy biến phụ thuộc INV với 6 biến độc lập (loại biến
CR). .. PL24
Phụ lục 12. Kết quả hồi quy biến phụ thuộc AP với 6 biến độc lập (loại biến CR).
.... PL25
Kết quả hồi quy biến phụ thuộc CCC và các thành phần của nó kết hợp yếu tố
thời
gian (Phụ lục 13 - 16)
Phụ lục 13. Kết quả hồi quy biến phụ thuộc CCC kết hợp với yếu tố thời gian.
.......... PL26
Phụ lục 14. Kết quả hồi quy biến phụ thuộc AR kết hợp với yếu tố thời gian.
............ PL27
Phụ lục 15. Kết quả hồi quy biến phụ thuộc INV kết hợp yếu tố thời gian.
................. PL28
Phụ lục 16. Kết quả hồi quy biến phụ thuộc AP kết hợp với yếu tố thời gian.
............. PL29
Kết quả hồi quy biến phụ thuộc CCC và các thành phần của nó kết hợp yếu tố
ngành
(Phụ lục 17 - 20)
Phụ lục 17. Kết quả hồi quy biến phụ thuộc CCC kết hợp với yếu tố ngành.
.............. PL30
Phụ lục 18. Kết quả hồi quy biến phụ thuộc AR kết hợp với yếu tố ngành.
................. PL31
Phụ lục 19. Kết quả hồi quy biến phụ thuộc INV kết hợp với yếu tố ngành.
............... PL32
Phụ lục 20. Kết quả hồi quy biến phụ thuộc AP kết hợp với yếu tố ngành.
................. PL33
viii
TÓM TẮT
Luận văn này nghiên cứu về tác động của những đặc tính công ty đến quản trị vốn
luân
chuyển. Tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng để kiểm định mối quan
hệ
giữa những đặc tính công ty và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, thước đo về quản trị
vốn luân
chuyển, của các công ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt
Nam.
Những đặc tính công ty mà tác giả nghiên cứu trong bài này bao gồm khả năng sinh
lợi,
dòng tiền hoạt động, quy mô công ty, tốc độ tăng trưởng doanh thu, tỷ lệ thanh
toán hiện
thời, tỷ lệ thanh toán nhanh và tỷ lệ nợ. Mẫu nghiên cứu với 137 công ty phi tài
chính
niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chi Minh (HOSE) và sở giao
dịch
chứng khoán Hà Nội (HNX) trong khoảng thời gian từ năm 2008 đến năm 2011, tạo
thành 548 quan sát.
Kết quả phân tích hồi quy bội chỉ ra mối quan hệ nghịch biến có ý nghĩa thống kê
của bốn
đặc tính công ty là khả năng sinh lợi, dòng tiền hoạt động, tốc độ tăng trưởng
doanh thu
và tỷ lệ nợ với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt. Trong khi đó, chưa thể kết luận về
mối quan
hệ của các đặc tính còn lại (quy mô công ty, tỷ lệ thanh toán hiện thời và tỷ lệ
thanh toán
nhanh) với quản trị vốn luân chuyển.
Ngoài ra, tác giả còn sử dụng các biến giả để điều tra ảnh hưởng của yếu tố thời
gian và
yếu tố ngành đến quản trị vốn luân chuyển. Kết quả hồi quy cho thấy yếu tố thời
gian theo
năm chưa có tác động rõ rệt đối với việc quản trị vốn luân chuyển. Đối với yếu
tố ngành,
kết quả hồi quy cho thấy chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có mối quan hệ đối với ba
ngành:
ngành công nghệ thông tin, ngành dịch vụ và ngành năng lượng.