Khóa luận tốt nghiệp: Phân tích cổ phiếu niêm yết nghành dược Việt Nam

Luận văn tốt nghiệp Lê Khánh Hƣng 27 đƣợc sự quan tâm của các nhà đầu tƣ, bởi lẽ họ sẽ đƣợc trả mức cổ tức cao cho mỗi cổ phiếu nắm giữ. v. Cổ tức trên thị giá ( D/P ) Cổ tức D/P = ---------------------------------- Giá thị trƣờng hiện thời o Hệ số này phản ánh mức lợi tức mong đợi của nhà đầu tƣ khi mua một loại cổ phiếu tại thời điểm hiện tại. Nếu tỷ lệ này càng cao thì cổ phiếu đó càng đƣợc các nhà đầu tƣ ƣa thích vì họ kỳ vọng vào lợi nhuận cao thu về khi đầu tƣ vào cổ phiếu. vi. Giá trị sổ sách của cổ phiếu phổ thông Tổng tài sản – Tổng số nợ - Cổ phiếu ƣu đãi Giá trị sổ sách = ------------------------------------------------------ Số cổ phiếu phổ thông Chỉ tiêu này đƣợc dùng để xác định giá trị của một cổ phiếu theo số liệu trên sổ sách, một nhà đầu tƣ thƣờng quan tâm đến chỉ tiêu này để so sánh với giá trị thị trƣờng của cổ phiếu, nếu chỉ tiêu này càng thấp hơn so với giá thị trƣờng thì thể hiện các nhà đầu tƣ đang kì vọng lớn vào tƣơng lai phát triển của công ty, đồng thời cũng có nghĩa họ phải chấp nhận rủi ro lớn. 1.3. Khái quát về thị trƣờng Chứng Khoán Việt Nam 1. Sơ lƣợc 7 năm phát triển của thị trƣờng chứng khóan Việt Nam a) Sự ra đời của thị trƣờng chứng khoán Việt Nam:

Luận văn tốt nghiệp Lê Khánh Hƣng 28 Sự ra đời của thị trƣờng chứng khoán Việt Nam đƣợc đánh dấu bằng việc đƣa vào vận hành Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh vào ngày 20/07/2000. Để thực hiện mục tiêu đến năm 2020 phấn đấu đƣa Việt Nam trở thành một nƣớc công nghiệp phát triển đòi hỏi trong nƣớc phải có một nguồn vốn lớn để đáp ứng nhu cầu ngày càng cao của nền kinh tế. Vì vậy, Việt Nam cần phải có chính sách huy động tối đa mọi nguồn lực tài chính trong và ngoài nƣớc để chuyển các nguồn vốn nhàn rỗi trong nền kinh tế thành nguồn vốn đầu tƣ và thị trƣờng chứng khoán tất yếu sẽ ra đời vì nó giữ vai trò quan trọng đối với việc huy động vốn trung và dài hạn cho hoạt động kinh tế. Nhận thức rõ việc xây dựng thị trƣờng chứng khoán là một nhiệm vụ chiến lƣợc có ý nghĩa đặc biệt quan trọng đối với tiến trình xây dựng và phát triển đất nƣớc, trƣớc yêu cầu đổi mới và phát triển kinh tế, phù hợp với các điều kiện kinh tế – chính trị và xã hội trong nƣớc và xu thế hội nhập kinh tế quốc tế, trên cơ sở tham khảo có chọn lọc các kinh nghiệm và mô hình thị trƣờng chứng khoán trên thế giới, thị trƣờng chứng khoán Việt Nam đã ra đời. Sự ra đời của thị trƣờng chứng khoán Việt Nam đƣợc đánh dấu bằng việc đƣa vào vận hành Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh ngày 20/07/2000 và thực hiện phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/07/2000. b) Quy mô thị trƣờng sau 7 năm (2000-2007)phát triển: Sau 7 năm thành lập, hiện nay TTCK đã trở thành một thực thể thị trƣờng quan trọng không thể thiếu đối với nền kinh tế. TTCK từng bƣớc trở thành kênh dẫn vốn dài hạn cho nền kinh tế, thúc đẩy cổ phần hóa (CPH) DN nhà nƣớc (DNNN) và phát hành chào bán ra công chúng. Tính đến cuối năm 2007 trên hai sàn, có 249 công ty niêm yết và chứng chỉ quỹ (sàn TP.HCM 138, sàn Hà Nội 111). Mặc dù tăng khá so với thời điểm khi mới hoạt động cũng nhƣ một số thời điểm trƣớc đây (cuối năm 2006 có 193, cuối năm 2005 có 41), so với số lƣợng công ty cổ phần hiện hữu ở

Luận văn tốt nghiệp Lê Khánh Hƣng 29 Việt Nam thì chiếm gần 2%. Số công ty chứng khoán cuối năm 2007 là 74, cao hơn số 55 của 2006 và 14 của 2005. Số công ty quản lý quỹ là 24, tăng so với 18 của 2006 và 6 của 2005. Tổng khối lƣợng cổ phiếu niêm yết đạt trên 5,5 tỉ đồng, cao gấp hơn 2 lần cuối năm 2006 và gấp 15 lần năm 2005. Tổng giá trị vốn hóa thị trƣờng - một trong những chỉ báo có tầm quan trọng hàng đầu phản ánh quy mô thị trƣờng chứng khoán – tính đến hết năm 2007 đã đạt khoảng 491 nghìn tỉ đồng (sàn TP.HCM 361 nghìn tỉ đồng, sàn Hà Nội 130 nghìn tỉ đồng). So với GDP tính theo giá thực tế năm 2007 (1.144 nghìn tỉ đồng), thì tổng giá trị vốn hóa thị trƣờng chứng khoán Việt Nam đạt 43%, cao hơn nhiều so với các thời gian trƣớc đây; thuộc loại khá cao đối với một số nƣớc mà thị trƣờng chứng khoán mới ra đời cách đây dăm bảy năm; vƣợt xa mục tiêu đề ra cho đến năm 2010. Tuy nhiên, nếu tính bằng USD theo tỷ giá hối đoái, thì tổng giá trị vốn hóa thị trƣờng của Việt Nam mới đạt khoảng 30,7 tỉ USD, còn thấp so với quy mô của các thị trƣờng trong khu vực, ở châu Á và trên thế giới. Số lƣợng công ty niêm yết đang tăng lên, Các công ty đã niêm yết có giá trị vốn hóa thị trƣờng đạt trên 1.000 tỉ đồng (tức đạt trên 62,5 triệu USD) ở cả hai sàn là 70 (sàn TP.HCM 53, sàn Hà Nội 17), trong đó số đạt từ 10 nghìn tỉ đồng trở lên (tức trên 625 triệu USD) là 12 (sàn TP.HCM có 9, đứng đầu là VNM trên 29,4 nghìn tỉ đồng, tiếp đến là STB gần 28,7 nghìn tỉ đồng, DPM trên 27,5 nghìn tỉ, FPT trên 20,4 nghìn tỉ, SSI trên 19,8 nghìn tỉ, PPC trên 19 nghìn tỉ, PVD 16,3 nghìn tỉ, HPG trên 12,4 nghìn tỉ, VIC 12,4 nghìn tỉ; sàn Hà Nội có 3, đứng đầu - đồng thời cũng đứng đầu cả nƣớc - là ACB gần 42,6 nghìn tỉ, tiếp đến là KBC 17,8 nghìn tỉ, PVS trên 11,9 nghìn tỉ). Nhƣ vậy, công ty niêm yết giá trị vốn hóa thị trƣờng lớn nhất Việt Nam cho đến nay đạt gần 2,7 tỉ USD và số công ty niêm yết đạt từ 1 tỉ USD trở lên là 10. Số nhà đầu tƣ trên thị trƣờng chứng khoán chính thức có khoảng trên 307 nghìn tài khoản, tăng nhanh so với các thời điểm trƣớc đây, so với dân số thì

Luận văn tốt nghiệp Lê Khánh Hƣng 30 chiếm gần 0,4%, thấp hơn so với nhiều nƣớc trong khu vực, ở châu Á và trên thế giới (Trung Quốc là 7%). Trong tổng số nhà đầu tƣ trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam số nhà đầu tƣ cá nhân chiếm 70%, các nhà đầu tƣ tổ chức chỉ chiếm 30%.( So với các nƣớc phát triển thì nhà đầu tƣ tổ chức chiếm 70%, nhà đầu tƣ cá nhân chiếm 30%). Chính tỷ trọng đảo ngƣợc này cộng với nguồn vốn còn phụ thuộc lớn từ nguồn vay NHcủa các nhà đầu tƣ cá nhân, nên việc đầu tƣ theo phong trào ở Việt Nam còn khá nặng; làm cho thị trƣờng dễ biến động mạnh và gây hậu quả làm cho các nhà đầu tƣ nhỏ lẻ dễ bị thua lỗ. (Nguồn : Báo cáo cuối năm Công ty chứng khoán VNDS) c) Tình hình thị trƣờng chứng khoán Việt Nam cuối năm 2007 - đầu năm 2008. i. Cuối năm 2007: Nối tiếp thành công năm 2006, thị trƣờng khởi đầu năm 2007 đầy thuận lợi. Thị trƣờng chứng kiến giai đoạn tăng trƣởng mạnh mẽ nhất kể từ khi thị trƣờng chứng khoán Việt Nam đi vào hoạt động. Chỉ số của cả 02 sàn đều đạt mức kỷ lục (VNIndex đạt mức đỉnh kỷ lục 1.170,67 điểm vào ngày 12/03/07 và Hastc – Index cũng đạt đỉnh 459,36 điểm vào ngày 19/3/07). Nhiều báo cáo nghiên cứu đều thể hiện quan điểm thị trƣờng Việt Nam đã không còn hấp dẫn. Áp lực bán cổ phiếu để thu hồi lợi nhuận đã làm thị trƣờng chùn bƣớc. Biện pháp hạ nhiệt thị trƣờng chứng khoán thông qua hạn chế nguồn tín dụng , chỉ thị 03 đã làm các nhà đầu tƣ gặp nhiều khó khăn khi thiếu nguồn hỗ trợ tín dụng từ các NH. Phải mất một thời gian, nhà đầu tƣ mới bình tĩnh và cân đối đƣợc danh mục của mình. Tiếp đó, thông tin về việc Quốc hội thông qua Luật thuế thu nhập cá nhân trong đó có đƣa vào nội dung thu thuế đối với khoản lợi nhuận từ đầu tƣ, kinh doanh chứng khoán. Nhƣng, yếu tố quan trọng nhất có lẽ là ở các đợt phát hành huy động vốn. Hàng loạt DN đua nhau phát hành cổ phần. Tiền của nhà đầu tƣ nhanh chóng bị vắt kiệt. Đáng kể nhất là các đợt IPO của các DN nhà nƣớc lớn nhƣ Bảo Việt, PVFC,

Luận văn tốt nghiệp Lê Khánh Hƣng 31 Vietcombank và Sabeco. Chứng kiến thị trƣờng chứng khoán khởi sắc mạnh mẽ, Nhà nƣớc dƣờng nhƣ đã lệch mục tiêu khi thực hiện CPH các DN nhà nƣớc, thay vì nhằm tăng cƣờng khả năng cạnh tranh của nền kinh tế thì nhiệm vụ quan trọng nhất của các đợt IPO năm 2007 là tận thu cho ngân sách Nhà Nƣớc. Hàng loạt đợt IPO kém thành công của các đại gia là một trong những nguyên nhân gây ảnh hƣởng bất lợi đến sự phát triển của thị trƣờng chứng khoán. ii. Đầu năm 2008: Thị trƣờng đón chào năm mới 2008 với những dấu hiệu tiêu cực, nối tiếp đà suy giảm của năm trƣớc đó. Thêm vào đó, chính sách thắt chặt tiền tệ nhằm kiểm soát lạm phát của NHNN đƣợc thực hiện làm ảnh hƣởng nghiêm trọng đến thị trƣờng. Thị trƣờng thiếu thanh khoản do các NH(NH) thắt chặt cho vay chứng khoán nhằm đảm bảo quy định mới của NHNN. Trong khi đó, nguồn cầu từ phía nhà đầu tƣ nƣớc ngoài hầu nhƣ bị vô hiệu hóa do khó khăn trong việc chuyển đổi sang tiền đồng. Tình hình càng trở nên trầm trọng khi một số NHbuộc phải bán cổ phiều của nhà đầu tƣ để thu hồi các khoản vay đến mức giá xử lý. Tình hình trên buộc Chính phủ phải vào cuộc. Một loạt giải pháp đƣợc đƣa ra nhƣ yêu cầu Tổng Công ty Đầu tƣ và Kinh doanh vốn nhà nƣớc (SCIC) mua vào cổ phiếu, tăng tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tƣ nƣớc ngoài trong các công ty đại chúng chƣa niêm yết lên 40%... Nhƣng các giải pháp trên chỉ có tác dụng ngắn hạn, dƣờng nhƣ thị trƣờng chƣa thể tăng trƣởng trở lại khi các khó khăn của nền kinh tế Việt Nam nhƣ lạm phát, ảnh hƣởng từ sự suy thoái của nền kinh tế Mỹ… chƣa đƣợc giải quyết. Lạm phát tăng cao, chính sách tiền tệ thắt chặt là những dấu hiệu cho thấy tăng trƣởng kinh tế đang chững lại. Nếu các vấn đề vĩ mô đƣợc giải quyết một cách khéo léo, có thể chúng ta không phải chứng kiến quá trình suy thoái và có thể chuyển tiếp đến một giai đoạn tăng trƣởng mới. Sự hồi phục của thị trƣờng chứng khoán phụ

Luận văn tốt nghiệp Lê Khánh Hƣng 32 thuộc vào các chính sách dài hạn. Và những quyết định vĩ mô hiện còn đang nằm trong tay của Chính phủ. Tuy nhiên cần khẳng định rằng thị trƣờng chứng khoán mà VN đang đi là tất yếu, phù hợp với sự phát triển chung của thế giới. Thời gian sóng gió hiện nay thiết nghĩ cũng là bài học cho cả những ngƣời quản lý, cho các công ty niêm yết và nhà đầu tƣ nói chung. Giá trị thực hiện nay là thời điểm ảnh thật của thị trƣờng chứng khoán VN đƣợc thể hiện. Hãy từ điểm mốc này để từng bƣớc học hỏi và phát triển theo quy luật tự nhiên mà các nƣớc đã trải nghiệm hàng trăm năm hoạt động. Thị trƣờng chứng khoán là một hệ thống huy động vốn nhanh, mạnh phục vụ cực tốt cho tái đầu tƣ sản xuất, cũng là một trong những nền tảng quan trọng để đƣa VN hội nhập sâu, rộng với thế giới.

Luận văn tốt nghiệp Lê Khánh Hƣng 33 CHƢƠNG 2 PHÂN TÍCH NGÀNH DƢỢC 2.1 Phân tích nền kinh tế Việt Nam 2.1.1 Thực trạng kinh tế Việt Nam cuối 2007 Năm 2007 vừa qua đã chứng kiến sự suy thoái của kinh tế toàn cầu, giá nguyên vật liệu và giá dầu thô tăng cao, sự giảm giá của đồng đôla Mỹ và sự dao động của các đồng tiền mạnh khác trên thế giới, hàng loạt thiên tai, dịch bệnh,... Việt Nam cũng trải qua một năm đầy biến động với thâm hụt thƣơng mại tăng đột biến, nguồn vốn nƣớc ngoài ồ ạt đổ vào Việt Nam, mất cân đối giữa cung USD và cầu tiền đồng, lạm phát tăng cao, tăng trƣởng tín dụng nóng, hàng loạt các chính sách thắt chặt tiền tệ đƣợc áp dụng, ngành nông nghiệp hứng chịu bão lũ, bệnh dịch hoành hành. … Mặc dù vậy, tăng trƣởng kinh tế năm 2007 của Việt Nam vẫn duy trì ở mức cao so mức trung bình của thế giới, với tốc độ tăng trƣởng đạt 8,48% (năm 2006: 8,17%). Đây là năm thứ 2 liên tiếp nền kinh tế Việt Nam đạt tốc độ tăng trƣởng vƣợt kế hoạch đề ra, cao hơn tốc độ tăng trƣởng bình quân của kế hoạch 5 năm 2006-2010 (tăng 7,5-8%), đạt mức tăng trƣởng cao nhất trong 11 năm qua và đứng vào hàng các quốc gia có tốc độ tăng trƣởng cao trong khu vực. Thu nhập quốc dân theo GDP năm 2007 tính bình quân đầu ngƣời đạt 835 USD, tăng 15 USD so kế hoạch. Với tốc độ này, Việt Nam đứng vị trí thứ 3 về tốc độ tăng GDP năm 2007 của các nƣớc châu Á sau Trung Quốc (11,3%) và Ấn Độ (khoảng 9%) và cao nhất trong các nƣớc ASEAN (trung bình đạt 6,1%). Tốc độ tăng trƣởng GDP cả 3 khu vực kinh tế chủ yếu đều đạt mức khá: Khu vực nông - lâm nghiệp và thủy sản (NLTS) ƣớc tăng 3,0%/ so với mức 3,32% năm 2006, khu vực công nghiệp và xây dựng (CNXD) tăng 10,33% (riêng công nghiệp tăng 10,32%)/ so với mức 10,4% và 10,32% và

Luận văn tốt nghiệp Lê Khánh Hƣng 34 khu vực dịch vụ (DV) tăng 8,5%/ so với mức 8,29% của năm 2006. (tính theo giá so sánh năm 1994). Bảng1 - Tốc độ tăng trƣởng kinh tế (GDP) năm từ 1997 - 2007 (%) Năm 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 GDP 8,15 5,76 4,77 6,79 6,89 7,08 7,34 7,79 8,44 8,17 8,44 NLTS 4,33 3,53 5,53 4,63 2,89 4,17 3,62 4,36 4,02 3,3 3,0 CNXD 12,62 8,33 7,68 10,07 10,39 9,48 10,48 10,22 10,69 10,37 10,4 DV 7,14 5,08 2,25 5,32 6,10 6,54 6,45 7,26 8,48 8,29 8,5 Nguồn: Niên giám Thống kê năm 2006, tr 69 Tỷ trọng GDP khu vực nông - lâm nghiệp - thủy sản giảm còn dƣới 20,0%/ so với 20,81% năm 2006, khu vực công nghiệp và xây dựng tăng dần và chiếm trên 41,7% so với 41.56% và khu vực dịch vụ tăng nhẹ, chiếm 38,30% so với 38,08% trong 2 năm tƣơng ứng. Trong năm 2007 tỷ trọng khu vực dịch vụ tăng cao và tốc độ tăng khá ổn định, quý sau cao hơn quý trƣớc, trong điều kiện có khó khăn nhiều mặt, nhất là dịch vụ vận tải, du lịch, thƣơng mại, tài chính NHtrong bối cảnh hội nhập WTO Sản xuất công nghiệp tăng trƣởng khá cao. Giá trị sản xuất công nghiệp (theo giá so sánh 1994) ƣớc tăng 17,0% so với năm 2006, trong đó khu vực DN nhà nƣớc tăng 10,4% (trung ƣơng quản lý tăng 13,4%; địa phƣơng quản lý tăng 3,5%); khu vực ngoài nhà nƣớc tăng 20,9%; khu vực có vốn đầu tƣ nƣớc ngoài tăng 18,0% (dầu mỏ và khí đốt giảm 7,37%, các ngành khác tăng 23,1%) Thu hút vốn đầu tƣ nƣớc ngoài đạt mức kỷ lục: Vốn đăng ký mới và vốn tăng thêm của các dự án cũ bổ sung cả năm 2007 đạt trên 21,3 tỉ USD, tăng 8,3 tỉ USD, so năm 2006 (12,2 tỉ USD), vƣợt kế hoạch 7 tỉ USD và là mức cao nhất từ trƣớc đến nay. Vốn đầu tƣ chủ yếu tập trung vào dịch vụ 63,7% và công nghiệp 35,0%, ngành nông - lâm nghiệp thủy sản 1,3%.

Luận văn tốt nghiệp Lê Khánh Hƣng 35 Biều 1: FDI đăng kí qua các năm Đơn vị : Tỷ USD Nguồn: Công ty chứng khoán VNDirect Trong năm 2007 cả nƣớc đã thu hút 350 lƣợt dự án tăng vốn với số vốn trên 3,2 tỉ USD vốn đầu tƣ tăng thêm của các dự án cũ. Nét đặc trƣng trong thu hút vốn FDI năm 2007 là cơ cấu đầu tƣ đã chuyển dịch từ công nghiệp sang lĩnh vực dịch vụ khách sạn, căn hộ cho thuê, nhà hàng, du lịch, tài chính, ngân hàng... Địa bàn đầu tƣ cũng chuyển mạnh đến các vùng ít dự án nhƣ miền Trung, miền Bắc. Năm 2007, cả nƣớc có 52 địa phƣơng thu hút vốn FDI. Năm 2007 là năm Việt Nam nhập siêu với tăng trƣởng nhập khẩu vƣợt mức xuất khẩu. Kết quả nhập siêu của năm 2007 đã tăng thâm hụt thƣơng mại của Việt Nam đột biến lên mức 14,12 tỷ USD, bằng 29% tổng giá trị kim ngạch xuất khẩu và bằng 2,5 lần so với năm 2006. Từ nay đến năm 2010 thì mức thâm hụt thƣơng mại dự đoán sẽ vẫn ở mức từ 13 đến xấp xỉ 15 tỷ USD.

Luận văn tốt nghiệp Lê Khánh Hƣng 36 Biều 2: Thâm hụt thƣơng mại của Việt Nam qua các năm Giá cả tăng cao, không đạt đƣợc mục tiêu đề ra. Chỉ số giá tiêu dùng ƣớc tăng 12,4% so với tháng 12-2006. Đây là tốc độ tăng giá cao nhất trong những năm gần đây, vƣợt qua tốc độ tăng GDP và không đạt mục tiêu đề ra. Nhóm hàng tăng giá cao nhất trong năm qua là hàng ăn và dịch vụ ăn uống tăng 18,92%, riêng lƣơng thực tăng 15,4%, giá thực phẩm tăng 21,16%. Biều 3: Chỉ số CPI qua các năm: