Khóa luận tốt nghiệp: Kinh nghiệm M&A của Trung Quốc và bài học cho Việt Nam
1,245
730
115
TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG
KHOA KINH TẾ VÀ KINH DOANH QUỐC TẾ
CHUYÊN NGÀNH KINH TẾ ĐỐI NGOẠI
KHOÁ LUẬN TỐT NGHIỆP
Đề tài:
KINH NGHIỆM CỦA M&A CỦA TRUNG QUỐC VÀ BÀI HỌC
CHO VIỆT NAM
Họ và tên sinh viên
Lớp
Khoá
Giáo viên hướng dẫn
: ThiÒu ThÞ Hång V©n
: Anh 6
: 44 D
: TS. NguyÔn §×nh Thä
Hà Nội, tháng 5 năm 2009
Mục lục
Lời mở đầu
............................................................................................................
1
CHƢƠNG MỘT : MỘT SỐ VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ HOẠT ĐỘNG MUA
LẠI VÀ SÁP NHẬP (M&A).
...............................................................................
3
1. KHÁI QUÁT CHUNG VỀ HOẠT ĐỘNG M&A......................................... 3
1.1. M&A là gì ?
..............................................................................................
3
1
1
1
.
.
.
1
1
1
.
.
.
1
1
1
.
.
.
M
M
M
u
u
u
a
a
a
b
b
b
á
á
á
n
n
n
d
d
d
o
o
o
a
a
a
n
n
n
h
h
h
n
n
n
g
g
g
h
h
h
i
i
i
ệ
ệ
ệ
p
p
p
(
(
(
A
A
A
c
c
c
q
q
q
u
u
u
i
i
i
s
s
s
i
i
i
t
t
t
i
i
i
o
o
o
n
n
n
)
)
)
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
3
3
3
1
1
1
.
.
.
1
1
1
.
.
.
2
2
2
.
.
.
S
S
S
á
á
á
p
p
p
n
n
n
h
h
h
ậ
ậ
ậ
p
p
p
d
d
d
o
o
o
a
a
a
n
n
n
h
h
h
n
n
n
g
g
g
h
h
h
i
i
i
ệ
ệ
ệ
p
p
p
(
(
(
M
M
M
e
e
e
r
r
r
g
g
g
e
e
e
r
r
r
)
)
)
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
3
3
3
1.2. Phân biệt hoạt động mua lại và sáp nhập.
.............................................. 5
1.3. Phân loại hoạt động M&A.
...................................................................... 6
1.4. Cộng hƣởng M&A và lợi ích hoạt động M&A đối với các doanh
nghiệp.
...............................................................................................................
8
1
1
1
.
.
.
4
4
4
.
.
.
1
1
1
.
.
.
N
N
N
g
g
g
u
u
u
y
y
y
ê
ê
ê
n
n
n
l
l
l
ý
ý
ý
c
c
c
ộ
ộ
ộ
n
n
n
g
g
g
h
h
h
ư
ư
ư
ở
ở
ở
n
n
n
g
g
g
t
t
t
r
r
r
o
o
o
n
n
n
g
g
g
M
M
M
&
&
&
A
A
A
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
8
8
8
1
1
1
.
.
.
4
4
4
.
.
.
2
2
2
.
.
.
L
L
L
ợ
ợ
ợ
i
i
i
í
í
í
c
c
c
h
h
h
h
h
h
o
o
o
ạ
ạ
ạ
t
t
t
đ
đ
đ
ộ
ộ
ộ
n
n
n
g
g
g
M
M
M
&
&
&
A
A
A
m
m
m
a
a
a
n
n
n
g
g
g
l
l
l
ạ
ạ
ạ
i
i
i
c
c
c
h
h
h
o
o
o
d
d
d
o
o
o
a
a
a
n
n
n
h
h
h
n
n
n
g
g
g
h
h
h
i
i
i
ệ
ệ
ệ
p
p
p
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
8
8
8
2. TÁC ĐỘNG CỦA M&A TỚI NỀN KINH TẾ VĨ MÔ. ............................. 14
2.1. Tác động tích cực
...................................................................................
14
2.2. Tác động tiêu cực.
..................................................................................
15
3. HOẠT ĐỘNG M&A TRÊN THẾ GIỚI.
.................................................... 16
3.1. Quá trình hình thành và phát triển của hoạt động M&A trên thế giới. .... 16
3.2. Thực trạng M&A trên thế giới trong những năm gần đây. ................. 19
3.3. Đặc điểm hoạt động M&A trên thế giới.
............................................... 21
CHƢƠNG HAI: ĐÁNH GIÁ KINH NGHIỆM HOẠT ĐỘNG M&A CỦA
TRUNG QUỐC.
.................................................................................................
23
1. GIỚI THIỆU THỊ TRƢỜNG M&A TẠI TRUNG QUỐC........................ 23
1.1. Nguyên nhân hình thành M&A tại Trung Quốc.
................................. 23
1.2. Quá trình hình thành và phát triển M&A tại Trung Quốc. ................. 25
1
1
1
.
.
.
2
2
2
.
.
.
1
1
1
.
.
.
G
G
G
i
i
i
a
a
a
i
i
i
đ
đ
đ
o
o
o
ạ
ạ
ạ
n
n
n
t
t
t
ừ
ừ
ừ
n
n
n
ă
ă
ă
m
m
m
1
1
1
9
9
9
8
8
8
5
5
5
-
-
-
1
1
1
9
9
9
9
9
9
6
6
6
:
:
:
g
g
g
i
i
i
a
a
a
i
i
i
đ
đ
đ
o
o
o
ạ
ạ
ạ
n
n
n
b
b
b
ắ
ắ
ắ
t
t
t
đ
đ
đ
ầ
ầ
ầ
u
u
u
x
x
x
u
u
u
ấ
ấ
ấ
t
t
t
h
h
h
i
i
i
ệ
ệ
ệ
n
n
n
h
h
h
o
o
o
ạ
ạ
ạ
t
t
t
đ
đ
đ
ộ
ộ
ộ
n
n
n
g
g
g
M
M
M
&
&
&
A
A
A
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
2
2
2
5
5
5
1
1
1
.
.
.
2
2
2
.
.
.
2
2
2
.
.
.
G
G
G
i
i
i
a
a
a
i
i
i
đ
đ
đ
o
o
o
ạ
ạ
ạ
n
n
n
t
t
t
ừ
ừ
ừ
n
n
n
ă
ă
ă
m
m
m
1
1
1
9
9
9
9
9
9
7
7
7
đ
đ
đ
ế
ế
ế
n
n
n
2
2
2
0
0
0
0
0
0
0
0
0
:
:
:
g
g
g
i
i
i
a
a
a
i
i
i
đ
đ
đ
o
o
o
ạ
ạ
ạ
n
n
n
M
M
M
&
&
&
A
A
A
c
c
c
ủ
ủ
ủ
a
a
a
n
n
n
h
h
h
ữ
ữ
ữ
n
n
n
g
g
g
c
c
c
ô
ô
ô
n
n
n
g
g
g
t
t
t
y
y
y
đ
đ
đ
ư
ư
ư
ợ
ợ
ợ
c
c
c
n
n
n
i
i
i
ê
ê
ê
m
m
m
y
y
y
ế
ế
ế
t
t
t
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
2
2
2
8
8
8
1
1
1
.
.
.
2
2
2
.
.
.
3
3
3
.
.
.
G
G
G
i
i
i
a
a
a
i
i
i
đ
đ
đ
o
o
o
ạ
ạ
ạ
n
n
n
2
2
2
0
0
0
0
0
0
1
1
1
-
-
-
2
2
2
0
0
0
0
0
0
8
8
8
:
:
:
g
g
g
i
i
i
a
a
a
i
i
i
đ
đ
đ
o
o
o
ạ
ạ
ạ
n
n
n
h
h
h
ộ
ộ
ộ
i
i
i
n
n
n
h
h
h
ậ
ậ
ậ
p
p
p
c
c
c
ủ
ủ
ủ
a
a
a
n
n
n
ề
ề
ề
n
n
n
k
k
k
i
i
i
n
n
n
h
h
h
t
t
t
ế
ế
ế
T
T
T
r
r
r
u
u
u
n
n
n
g
g
g
Q
Q
Q
u
u
u
ố
ố
ố
c
c
c
.
.
.
3
3
3
1
1
1
2. THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG M&A CỦA TRUNG QUỐC. .................. 40
2.1. Môi trƣờng đầu tƣ cho M&A.
............................................................... 40
2
2
2
.
.
.
1
1
1
.
.
.
1
1
1
.
.
.
T
T
T
ố
ố
ố
c
c
c
đ
đ
đ
ộ
ộ
ộ
t
t
t
ă
ă
ă
n
n
n
g
g
g
t
t
t
r
r
r
ư
ư
ư
ở
ở
ở
n
n
n
g
g
g
k
k
k
i
i
i
n
n
n
h
h
h
t
t
t
ế
ế
ế
c
c
c
a
a
a
o
o
o
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
4
4
4
0
0
0
2
2
2
.
.
.
1
1
1
.
.
.
2
2
2
.
.
.
T
T
T
o
o
o
à
à
à
n
n
n
c
c
c
ầ
ầ
ầ
u
u
u
h
h
h
ó
ó
ó
a
a
a
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
4
4
4
2
2
2
2
2
2
.
.
.
1
1
1
.
.
.
3
3
3
.
.
.
C
C
C
ả
ả
ả
i
i
i
c
c
c
á
á
á
c
c
c
h
h
h
k
k
k
i
i
i
n
n
n
h
h
h
t
t
t
ế
ế
ế
v
v
v
à
à
à
c
c
c
ổ
ổ
ổ
p
p
p
h
h
h
ầ
ầ
ầ
n
n
n
h
h
h
ó
ó
ó
a
a
a
d
d
d
o
o
o
a
a
a
n
n
n
h
h
h
n
n
n
g
g
g
h
h
h
i
i
i
ệ
ệ
ệ
p
p
p
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
4
4
4
2
2
2
2
2
2
.
.
.
1
1
1
.
.
.
4
4
4
.
.
.
T
T
T
h
h
h
ú
ú
ú
h
h
h
ú
ú
ú
t
t
t
v
v
v
ố
ố
ố
n
n
n
đ
đ
đ
ầ
ầ
ầ
u
u
u
t
t
t
ư
ư
ư
n
n
n
ư
ư
ư
ớ
ớ
ớ
c
c
c
n
n
n
g
g
g
o
o
o
à
à
à
i
i
i
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
4
4
4
3
3
3
2
2
2
.
.
.
1
1
1
.
.
.
5
5
5
.
.
.
T
T
T
h
h
h
ú
ú
ú
c
c
c
đ
đ
đ
ẩ
ẩ
ẩ
y
y
y
s
s
s
ự
ự
ự
p
p
p
h
h
h
á
á
á
t
t
t
t
t
t
r
r
r
i
i
i
ể
ể
ể
n
n
n
c
c
c
ủ
ủ
ủ
a
a
a
t
t
t
h
h
h
ị
ị
ị
t
t
t
r
r
r
ư
ư
ư
ờ
ờ
ờ
n
n
n
g
g
g
c
c
c
h
h
h
ứ
ứ
ứ
n
n
n
g
g
g
k
k
k
h
h
h
o
o
o
á
á
á
n
n
n
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
4
4
4
4
4
4
2.2. Đặc điểm thị trƣờng M&A của Trung Quốc.
....................................... 45
2
2
2
.
.
.
2
2
2
.
.
.
1
1
1
.
.
.
T
T
T
ố
ố
ố
c
c
c
đ
đ
đ
ộ
ộ
ộ
t
t
t
ă
ă
ă
n
n
n
g
g
g
t
t
t
r
r
r
ư
ư
ư
ở
ở
ở
n
n
n
g
g
g
c
c
c
ủ
ủ
ủ
a
a
a
h
h
h
o
o
o
ạ
ạ
ạ
t
t
t
đ
đ
đ
ộ
ộ
ộ
n
n
n
g
g
g
M
M
M
&
&
&
A
A
A
t
t
t
ạ
ạ
ạ
i
i
i
T
T
T
r
r
r
u
u
u
n
n
n
g
g
g
Q
Q
Q
u
u
u
ố
ố
ố
c
c
c
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
4
4
4
5
5
5
2
2
2
.
.
.
2
2
2
.
.
.
2
2
2
.
.
.
N
N
N
h
h
h
ữ
ữ
ữ
n
n
n
g
g
g
p
p
p
h
h
h
ư
ư
ư
ơ
ơ
ơ
n
n
n
g
g
g
t
t
t
h
h
h
ứ
ứ
ứ
c
c
c
g
g
g
i
i
i
a
a
a
o
o
o
d
d
d
ị
ị
ị
c
c
c
h
h
h
M
M
M
&
&
&
A
A
A
t
t
t
ạ
ạ
ạ
i
i
i
T
T
T
r
r
r
u
u
u
n
n
n
g
g
g
Q
Q
Q
u
u
u
ố
ố
ố
c
c
c
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
4
4
4
6
6
6
2
2
2
.
.
.
2
2
2
.
.
.
3
3
3
.
.
.
Đ
Đ
Đ
ặ
ặ
ặ
c
c
c
đ
đ
đ
i
i
i
ể
ể
ể
m
m
m
h
h
h
o
o
o
ạ
ạ
ạ
t
t
t
đ
đ
đ
ộ
ộ
ộ
n
n
n
g
g
g
M
M
M
&
&
&
A
A
A
t
t
t
ạ
ạ
ạ
i
i
i
T
T
T
r
r
r
u
u
u
n
n
n
g
g
g
Q
Q
Q
u
u
u
ố
ố
ố
c
c
c
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
4
4
4
9
9
9
2
2
2
.
.
.
2
2
2
.
.
.
4
4
4
.
.
.
K
K
K
h
h
h
u
u
u
n
n
n
g
g
g
p
p
p
h
h
h
á
á
á
p
p
p
l
l
l
ý
ý
ý
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
5
5
5
2
2
2
2.2.4.1. Các văn bản pháp lý liên quan đến hoạt động M&A tại Trung
Quốc.
.....................................................................................................
52
2.2.4.2. Một số điểm lưu ý về khung pháp lý của hoạt động M&A tại Trung
Quốc.
.....................................................................................................
55
3. ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐỘNG M&A CỦA TRUNG QUỐC. ......................... 57
3.1. Những cơ hôi, thách thức cho các nhà đầu tƣ khi tham gia vào hoạt
động M&A tại Trung Quốc.
........................................................................... 57
3
3
3
.
.
.
1
1
1
.
.
.
1
1
1
.
.
.
C
C
C
ơ
ơ
ơ
h
h
h
ộ
ộ
ộ
i
i
i
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
5
5
5
7
7
7
3
3
3
.
.
.
1
1
1
.
.
.
2
2
2
.
.
.
T
T
T
h
h
h
á
á
á
c
c
c
h
h
h
t
t
t
h
h
h
ứ
ứ
ứ
c
c
c
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
5
5
5
9
9
9
3.2. Thành tựu và hạn chế còn tồn tại trong hoạt động M&A của Trung Quốc .. 63
3
3
3
.
.
.
2
2
2
.
.
.
1
1
1
.
.
.
T
T
T
h
h
h
à
à
à
n
n
n
h
h
h
t
t
t
ự
ự
ự
u
u
u
đ
đ
đ
ạ
ạ
ạ
t
t
t
đ
đ
đ
ư
ư
ư
ợ
ợ
ợ
c
c
c
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
6
6
6
3
3
3
3.2.1.1.Thị trường M&A tại Trung Quốc là lựa chọn số một cho các
nhà đầu tư nước ngoài tại khu vực Châu Á.
........................................... 63
3.2.1.2.Thị trường M&A tại Trung Quốc giữ vị trí thứ ba tại Châu Á
Thái Bình Dương.
..................................................................................
64
3
3
3
.
.
.
2
2
2
.
.
.
2
2
2
.
.
.
H
H
H
ạ
ạ
ạ
n
n
n
c
c
c
h
h
h
ế
ế
ế
c
c
c
ò
ò
ò
n
n
n
t
t
t
ồ
ồ
ồ
n
n
n
t
t
t
ạ
ạ
ạ
i
i
i
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
6
6
6
5
5
5
3.2.2.1.Các vấn đề còn tồn tại về hành lang pháp lý.
............................. 65
3.2.2.2.Vai trò của chính phủ trong hoat động M&A. ............................
66
3.2.2.3.Vấn đề tồn tại từ bản thân các công ty nội địa Trung Quốc. ....... 68
CHƢƠNG BA: KIẾN NGHỊ CHO SỰ PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG M&A
TẠI VIỆT NAM.
................................................................................................
70
1. THỰC TRẠNG THỊ TRƢỜNG M&A TẠI VIỆT NAM. ......................... 70
1.1. Quá trình hình thành và phát triển hoạt động M&A tại Việt Nam. .... 70
1.2. Đặc điểm về thị trƣờng M&A tại Việt Nam.
......................................... 72
1
1
1
.
.
.
2
2
2
.
.
.
1
1
1
.
.
.
Q
Q
Q
u
u
u
y
y
y
m
m
m
ô
ô
ô
,
,
,
t
t
t
ố
ố
ố
c
c
c
đ
đ
đ
ộ
ộ
ộ
t
t
t
ă
ă
ă
n
n
n
g
g
g
t
t
t
r
r
r
ư
ư
ư
ở
ở
ở
n
n
n
g
g
g
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
7
7
7
2
2
2
1
1
1
.
.
.
2
2
2
.
.
.
2
2
2
.
.
.
Đ
Đ
Đ
ặ
ặ
ặ
c
c
c
đ
đ
đ
i
i
i
ể
ể
ể
m
m
m
h
h
h
o
o
o
ạ
ạ
ạ
t
t
t
đ
đ
đ
ộ
ộ
ộ
n
n
n
g
g
g
M
M
M
&
&
&
A
A
A
t
t
t
ạ
ạ
ạ
i
i
i
V
V
V
i
i
i
ệ
ệ
ệ
t
t
t
N
N
N
a
a
a
m
m
m
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
7
7
7
4
4
4
1
1
1
.
.
.
2
2
2
.
.
.
3
3
3
.
.
.
K
K
K
h
h
h
u
u
u
n
n
n
g
g
g
p
p
p
h
h
h
á
á
á
p
p
p
l
l
l
ý
ý
ý
v
v
v
ề
ề
ề
M
M
M
&
&
&
A
A
A
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
7
7
7
6
6
6
1.3. Một số vấn đề hạn chế về hoạt động M&A tại Việt Nam. ....................
80
1
1
1
.
.
.
3
3
3
.
.
.
1
1
1
.
.
.
H
H
H
ạ
ạ
ạ
n
n
n
c
c
c
h
h
h
ế
ế
ế
v
v
v
ề
ề
ề
h
h
h
ệ
ệ
ệ
t
t
t
h
h
h
ố
ố
ố
n
n
n
g
g
g
p
p
p
h
h
h
á
á
á
p
p
p
l
l
l
u
u
u
ậ
ậ
ậ
t
t
t
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
8
8
8
1
1
1
1
1
1
.
.
.
3
3
3
.
.
.
2
2
2
.
.
.
H
H
H
ạ
ạ
ạ
n
n
n
c
c
c
h
h
h
ế
ế
ế
t
t
t
r
r
r
o
o
o
n
n
n
g
g
g
v
v
v
ấ
ấ
ấ
n
n
n
đ
đ
đ
ề
ề
ề
đ
đ
đ
ị
ị
ị
n
n
n
h
h
h
g
g
g
i
i
i
á
á
á
d
d
d
o
o
o
a
a
a
n
n
n
h
h
h
n
n
n
g
g
g
h
h
h
i
i
i
ệ
ệ
ệ
p
p
p
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
8
8
8
5
5
5
1
1
1
.
.
.
3
3
3
.
.
.
3
3
3
.
.
.
H
H
H
ạ
ạ
ạ
n
n
n
c
c
c
h
h
h
ế
ế
ế
t
t
t
ừ
ừ
ừ
p
p
p
h
h
h
í
í
í
a
a
a
c
c
c
á
á
á
c
c
c
d
d
d
o
o
o
a
a
a
n
n
n
h
h
h
n
n
n
g
g
g
h
h
h
i
i
i
ệ
ệ
ệ
p
p
p
V
V
V
i
i
i
ệ
ệ
ệ
t
t
t
N
N
N
a
a
a
m
m
m
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
8
8
8
7
7
7
2. BÀI HỌC KINH NGHIỆM M&A CỦA TRUNG QUỐC ĐỐI VỚI VIỆT
NAM.
...................................................................................................................
90
2.1. Cải cách kinh tế tại Trung Quốc
........................................................... 91
2.2. Cổ phần hóa các doanh nghiệp SOE.
.................................................... 92
2.3. Thu hút vốn đầu tƣ nƣớc ngoài.
............................................................ 93
3. MỘT SỐ KIẾN NGHỊ CỤ THỂ NHẰM THÚC ĐẨY HOẠT ĐỘNG
M&A TẠI VIỆT NAM. ................................
...................................................... 95
3.1. Đối với Nhà nƣớc và các bộ ngành liên quan.
....................................... 95
3
3
3
.
.
.
1
1
1
.
.
.
1
1
1
.
.
.
Đ
Đ
Đ
ả
ả
ả
m
m
m
b
b
b
ả
ả
ả
o
o
o
m
m
m
ô
ô
ô
i
i
i
t
t
t
r
r
r
ư
ư
ư
ờ
ờ
ờ
n
n
n
g
g
g
k
k
k
i
i
i
n
n
n
h
h
h
t
t
t
ế
ế
ế
-
-
-
c
c
c
h
h
h
í
í
í
n
n
n
h
h
h
t
t
t
r
r
r
ị
ị
ị
-
-
-
x
x
x
ã
ã
ã
h
h
h
ộ
ộ
ộ
i
i
i
ổ
ổ
ổ
n
n
n
đ
đ
đ
ị
ị
ị
n
n
n
h
h
h
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
9
9
9
5
5
5
3
3
3
.
.
.
1
1
1
.
.
.
2
2
2
.
.
.
H
H
H
o
o
o
à
à
à
n
n
n
t
t
t
h
h
h
i
i
i
ệ
ệ
ệ
n
n
n
t
t
t
h
h
h
ể
ể
ể
c
c
c
h
h
h
ế
ế
ế
k
k
k
i
i
i
n
n
n
h
h
h
t
t
t
ế
ế
ế
t
t
t
h
h
h
ị
ị
ị
t
t
t
r
r
r
ư
ư
ư
ờ
ờ
ờ
n
n
n
g
g
g
t
t
t
ạ
ạ
ạ
o
o
o
n
n
n
h
h
h
u
u
u
c
c
c
ầ
ầ
ầ
u
u
u
M
M
M
&
&
&
A
A
A
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
9
9
9
5
5
5
3
3
3
.
.
.
1
1
1
.
.
.
3
3
3
.
.
.
X
X
X
â
â
â
y
y
y
d
d
d
ự
ự
ự
n
n
n
g
g
g
k
k
k
h
h
h
u
u
u
n
n
n
g
g
g
p
p
p
h
h
h
á
á
á
p
p
p
l
l
l
ý
ý
ý
h
h
h
o
o
o
à
à
à
n
n
n
c
c
c
h
h
h
ỉ
ỉ
ỉ
n
n
n
h
h
h
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
9
9
9
6
6
6
3.2. Đối với doanh nghiệp
............................................................................. 97
3
3
3
.
.
.
2
2
2
.
.
.
1
1
1
.
.
.
N
N
N
â
â
â
n
n
n
g
g
g
c
c
c
a
a
a
o
o
o
k
k
k
i
i
i
ế
ế
ế
n
n
n
t
t
t
h
h
h
ứ
ứ
ứ
c
c
c
v
v
v
ề
ề
ề
h
h
h
o
o
o
ạ
ạ
ạ
t
t
t
đ
đ
đ
ộ
ộ
ộ
n
n
n
g
g
g
M
M
M
&
&
&
A
A
A
c
c
c
h
h
h
o
o
o
d
d
d
o
o
o
a
a
a
n
n
n
h
h
h
n
n
n
g
g
g
h
h
h
i
i
i
ệ
ệ
ệ
p
p
p
V
V
V
i
i
i
ệ
ệ
ệ
t
t
t
N
N
N
a
a
a
m
m
m
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
9
9
9
7
7
7
3
3
3
.
.
.
2
2
2
.
.
.
2
2
2
.
.
.
Đ
Đ
Đ
a
a
a
d
d
d
ạ
ạ
ạ
n
n
n
g
g
g
h
h
h
ó
ó
ó
a
a
a
h
h
h
o
o
o
ạ
ạ
ạ
t
t
t
đ
đ
đ
ộ
ộ
ộ
n
n
n
g
g
g
M
M
M
&
&
&
A
A
A
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
9
9
9
9
9
9
3
3
3
.
.
.
2
2
2
.
.
.
3
3
3
.
.
.
T
T
T
i
i
i
ế
ế
ế
n
n
n
h
h
h
à
à
à
n
n
n
h
h
h
đ
đ
đ
ộ
ộ
ộ
n
n
n
g
g
g
b
b
b
ộ
ộ
ộ
c
c
c
á
á
á
c
c
c
b
b
b
ư
ư
ư
ớ
ớ
ớ
c
c
c
g
g
g
i
i
i
a
a
a
o
o
o
d
d
d
ị
ị
ị
c
c
c
h
h
h
t
t
t
r
r
r
o
o
o
n
n
n
g
g
g
m
m
m
ô
ô
ô
h
h
h
ì
ì
ì
n
n
n
h
h
h
M
M
M
&
&
&
A
A
A
n
n
n
h
h
h
ằ
ằ
ằ
m
m
m
đ
đ
đ
ạ
ạ
ạ
t
t
t
h
h
h
i
i
i
ệ
ệ
ệ
u
u
u
q
q
q
u
u
u
ả
ả
ả
c
c
c
ủ
ủ
ủ
a
a
a
h
h
h
o
o
o
ạ
ạ
ạ
t
t
t
đ
đ
đ
ộ
ộ
ộ
n
n
n
g
g
g
M
M
M
&
&
&
A
A
A
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
9
9
9
9
9
9
3.3. Các kiến nghị khác.
...............................................................................103
3
3
3
.
.
.
3
3
3
.
.
.
1
1
1
.
.
.
T
T
T
ă
ă
ă
n
n
n
g
g
g
c
c
c
ư
ư
ư
ờ
ờ
ờ
n
n
n
g
g
g
k
k
k
i
i
i
ể
ể
ể
m
m
m
s
s
s
o
o
o
á
á
á
t
t
t
t
t
t
h
h
h
ô
ô
ô
n
n
n
g
g
g
t
t
t
i
i
i
n
n
n
v
v
v
à
à
à
t
t
t
í
í
í
n
n
n
h
h
h
m
m
m
i
i
i
n
n
n
h
h
h
b
b
b
ạ
ạ
ạ
c
c
c
h
h
h
c
c
c
ủ
ủ
ủ
a
a
a
t
t
t
h
h
h
ô
ô
ô
n
n
n
g
g
g
t
t
t
i
i
i
n
n
n
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
1
1
1
0
0
0
3
3
3
3
3
3
.
.
.
3
3
3
.
.
.
2
2
2
.
.
.
P
P
P
h
h
h
á
á
á
t
t
t
t
t
t
r
r
r
i
i
i
ể
ể
ể
n
n
n
c
c
c
á
á
á
c
c
c
d
d
d
ị
ị
ị
c
c
c
h
h
h
v
v
v
ụ
ụ
ụ
t
t
t
ư
ư
ư
v
v
v
ấ
ấ
ấ
n
n
n
M
M
M
&
&
&
A
A
A
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
1
1
1
0
0
0
3
3
3
Kết luận
..............................................................................................................105
Tài liệu tham
khảo..............................................................................................106
Danh mục bảng
Bảng 1.1. Ảnh hưởng của thuế khi hai công ty sáp nhập.
................................... 12
Bảng 1.2. Những cuộc sáp nhập lớn nhất trên thế giới năm
2008....................... 18
Bảng 2.1. Quy mô giao dịch M&A tại Trung Quốc từ năm 2002-2005. ............. 32
Bảng 2.2.Tầm quan trọng của hoạt động M&A tới nền kinh tế
.......................... 32
Bảng 2.3. Hoạt động M&A trên thế giới.
........................................................... 47
Bảng 2.4. Văn bản pháp luật liên quan đến hoạt động M&A.
............................ 54
Bảng 2.5. Các cơ quan nhà nước thẩm quyền.
................................................... 62
Bảng 2.6. Năm thương vụ M&A lớn nhất tại Trung Quốc năm 2008. ................
65
Bảng 3.1.Tổng giá trị M&A tại Việt Nam từ năm 2006 – nửa đầu 2008 ............
71
Bảng 3.2. Cách tính thị phần thị trường liên quan.
............................................. 83
Bảng 3.3. Một số phương pháp đinh giá cơ bản được sử dụng trong M&A…… 85
Danh mục hình
Hình 1.1. Trị giá giao dịch M&A trên giới từ năm 2001-2006.
.......................... 19
Hình 1.2.Trị giá giao dịch M&A xuyên quốc gia của thế giới
............................ 20
Hình 2.1. Tỷ trọng phân bổ M&A trên từng lĩnh vực.
........................................ 27
Hình 2.2. Hoạt động M&A tại Trung Quốc từ năm 1997-1999.
......................... 30
Hình 2.3. Hoạt đông M&A tại Trung Quốc năm 2006-2007.
............................. 33
Hình 2.4. Hoạt động M&A tại Trung Quốc năm 2008.
...................................... 34
Hình 2.5. Hoạt động M&A nội địa Trung Quốc từ 1997-2005.
.......................... 35
Hình 2.6. Hoạt động M&A nội địa Trung Quốc 2006-2008.
.............................. 36
Hình 2.7. Họat động Outbound M&A của Trung Quốc từ 1979-2007. .............. 37
Hình 2.8. Động lực chính tham gia M&A của công ty TrungQuốc ....................
38
Hình 2.9.Hoạt động M&A xuyên quốc gia của Trung Quốc (1999-2008). ......... 39
Hình 2.10. Tích kiệm quốc dân của Trung Quốc.
.............................................. 40
Hình 2.11. GDP Trung Quốc từ 1979-2006.
...................................................... 42
Hình 2.12. Dòng vốn FDI vào Trung Quốc từ năm 1983-2007.
......................... 45
Hình 2.13. Hoạt động M&A của Trung Quốc từ 1990-2006.
............................. 46
Hình 2.14. Hoạt động M&A tại Trung Quốc từ năm 2005- 2008.
...................... 52
Hình 2.15. Hoạt động M&A xuyên quốc gia của Trung Quốc (2003-2008). ...... 63
Hình 3.1. Hoạt động M&A tại Việt Nam từ 2006-2008.
................................ …72
Hình 3.2. Số lượng thương vụ M&A tại Việt Nam từ 1998-2007…………….. 72
Bảng chữ viết tắt.
Các chữ viết tắt
Viết đầy đủ
FIE (Foreign invested enterprises)
Doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài
FDI ( Foreign direct inflows)
Vốn đầu tư nước ngoài trực tiếp.
POE ( Private-owned enterprises)
Doanh nghiệp tư nhân.
SOE ( State-owned enterprises)
Doanh nghiệp nhà nước.
MOFCOM (The Ministry of Commerce)
Bộ thương mại Trung Quốc.
SDRC (State Development and Reform
Commission)
Ban cải cách và phát triển quốc gia
Trung Quốc.
SASAC (State-owned Assets
Supervision and Administration
Commission)
Ban quản lý và giám sát tài sản Trung
Quốc
CSCR (China Securities Regulatory
Commission)
Ban điều hành chứng khoán Trung
Quốc.
CBRC (China Banking Regulatory
Commission)
Ban quản lý ngân hàng Trung Quốc.
MOF (The Ministry of Finance)
Bộ tài chính Trung Quốc
AIC (Aministration for Industry and
Commerce)
Ban quản lý thương mại và công nghiệp
Trung Quốc.
CFAR (Commission for Asset
Restructure)
Ban quản lý tái cơ cấu tài sản Trung
Quốc.
BSAM ( Bureau of State-owned Asset
Management)
Cục quản lý tài sản nhà nước Trung
Quốc.
1
Lời mở đầu
Hoạt động M&A thực tiễn đã xuất hiện trên thế giới từ những năm 80 tại
những nước có nền kinh tế phát triển như Hoa kỳ, Châu Âu và cho đến những năm
90, M&A đã mở rộng sang các nước có nền kinh tế đang phát triển như khối các
nước Châu Á. Bước sang thế kỷ 21, thế giới chứng kiến làn sóng M&A với những
hình thức đa dạng và quy mô lớn chưa từng có. Hoạt động M&A phát triển mạnh
mẽ như vậy bởi M&A chính là một phần quan trọng của một nền kinh tế phát triển,
là một trong những cách thức cơ bản để các nhà đầu tư vốn hóa phần giá trị được
tạo ra trong công ty. Hoạt động M&A có thể được nhìn dưới nhiều góc độ. Dưới
góc độ đẩu tư, M&A là một hình thức đầu tư hiệu quả, mang lại lợi nhuận nhanh
hơn so với hình thức đầu tư “Greenfield investment”. Dưới góc độ nền kinh tế vĩ
mô, M&A là một hoạt động tập trung kinh tế. Dưới góc độ quản trị, M&A thể hiện
quyền quản trị của một công ty này đối với một công ty khác. Như vậy, M&A có
thể được hiểu và được nhìn nhận theo nhiều cách khác nhau.
Đối với Việt Nam, hoạt động M&A bắt đầu xuất hiện từ năm 2001, tuy nhiên,
chỉ đến năm 2005, khi thị trường chứng khoán phát triển, thị trường M&A mới thực
sự bước vào hoạt động. Năm 2007, Việt Nam chính thức trở thành thành viên của
WTO và hiện nay đang trên đường mở cửa để hòa nhập với nền kinh tế toàn cầu.
M&A chính là một trong những phương thức quan trọng đưa nền kinh tế Việt Nam
nhanh chóng hòa nhập được với nền kinh tế thế giới. Đặc biệt trong những năm gần
đây, hoạt động M&A diễn ra mạnh mẽ tại Việt Nam với sự tranh cãi về nhiều vấn
đề gây khúc mắc, do đó, đã đến lúc Việt Nam cần có một cái nhìn cụ thể hơn về
hoạt động này.
Trung Quốc là một quốc gia có nền tảng kinh tế tương tự như Việt Nam với
mục đích trở thành một nước công nghiệp đi lên từ một nước nông nghiệp. Hoạt
động M&A tại Trung Quốc diễn ra từ những năm 1980, sớm hơn nhiều so với thị
trường M&A tại Việt Nam. Thị trường M&A tại Trung Quốc xếp thứ ba tại Châu Á
Thái Bình Dương. Kinh nghiệm phát triển thị trường M&A tại Trung Quốc sẽ là bài
học quý giá đối với Việt Nam trong thời kỳ mở cửa này. Do đó, để đáp ứng được
nhu cầu thực tiễn, tác giả đã chọn đề tài: “Kinh nghiệm M&A của Trung Quốc và
bài học cho Việt Nam” làm đề tài Khóa luận tốt nghiệp của mình.
2
Nhiệm vụ chính của khóa luận là nhằm làm sáng tỏ các vấn đề sau:
- Hệ thống hóa những nội dung lý luận cơ bản của hoạt động M&A.
- Phân tích thực trạng thị trường M&A tại Trung Quốc, đánh giá những ưu
điểm và nhược điểm đối với thị trường M&A tại Trung Quốc.
- Phân tích thực trạng thị trường M&A tại Việt Nam trong những năm qua.
- Dựa trên bài học kinh nghiệm của Trung Quốc và thực trạng về thị
trường M&A tại Việt Nam, đưa ra một số kiến nghị nhằm hoàn thiện hơn môi
trường cho hoạt động M&A tại Việt Nam.
Khóa luận sử dụng phương pháp phân tích và tổng hợp từ các tài liệu trong
và ngoài nước kết hợp với phương pháp thống kê. Các số liệu sử dụng trong khóa
luận chủ yếu tổng hợp từ các nghiên cứu đã được thực hiện về các vấn đề liên
quan
mà không qua khảo sát và điều tra riêng.
Ngoài phần Mở đầu và Kết luận, khóa luận gồm ba chương:
Chương I: Một số vấn đề cơ bản về hoạt động mua lại và sáp nhập (M&A).
Chương II: Đánh giá kinh nghiệm M&A của Trung Quốc.
Chương III: Kiến nghị cho sự phát triển hoạt động M&A tại Việt Nam.
Tác giả xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến T.S Nguyễn Đình Thọ, khoa Tài
chính Ngân hàng, người đã trực tiếp hướng dẫn tác giả tận tình trong suốt thời
gian
qua cũng như toàn thể các thầy – cô giáo trong trường Ngoại thương đã góp công
đem lại những hiểu biết và kinh nghiệm quý báu cho tác giả trong suốt thời gian
học
tập tại trường.
Phân tích hoạt động M&A tại Trung Quốc và Việt Nam là một đề tài với
phạm vi nghiên cứu tương đối rộng, những kiến thức liên quan đến đề tài này hiện
cũng chưa được hệ thống hóa. Khóa luận tốt nghiệp này chắc chắn không tránh khỏi
những thiếu sót, tác giả xin tiếp nhận và cảm ơn các ý kiến đóng góp để khóa
luận
có thể được hoàn thiện hơn.