Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: Tác động của những đặc tính công ty đến quản trị vốn luân chuyển ở các công ty phi tài chính niêm yết tại Việt Nam

41 Bảng 4.9 tiếp tục trình bày kết quả hồi quy CCC và các thành phần của nó cùng với sự kết hợp của 6 biến giả phân loại theo ngành. Sig của các giá trị F đều nhỏ thể hiện sự phù hợp của các mô hình và giá trị Durbin- Watson cho thấy không có hiện tượng tương quan giữa các phần dư. Mô hình hồi quy CCC cho thấy mối tương quan dương có ý nghĩa thống kê với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt trong ngành công nghệ thông tin, và mối tương quan âm đối với ngành dịch vụ và ngành năng lượng. Ngoài ra, có mối tương quan dương trong ngành công nghệ thông tin và ngành công nghiệp đối với số ngày trung bình khoản phải thu. Trong khi đó, ngành năng lượng lại có mối tương quan âm với số ngày trung bình hàng tồn kho. Và cuối cùng, ngành công nghệ thông tin tiếp tục có mối tương quan dương với số ngày trung bình khoản phải trả. Bảng 4.9. Kết quả hồi quy CCC và các thành phần của nó kết hợp yếu tố ngành. Biến phụ thuộc: CCC AR INV AP Mô hình hồi quy (10) (11) (12) (13) R 2 0.444 0.539 0.395 0.452 R 2 điều chỉnh 0.432 0.529 0.381 0.440 Thống kê F 35.603 52.127 29.108 36.773 Sig 0.000 0.000 0.000 0.000 Durbin-Watson 1.747 1.846 1.597 1.643 Hệ số hồi quy Sig Hệ số hồi quy Sig Hệ số hồi quy Sig Hệ số hồi quy Sig Biến độc lập: ROA -1.730 0.001 -1.194 0.000 -1.009 0.029 -0.474 0.061 GRO -0.381 0.000 -0.202 0.000 -0.305 0.000 -0.125 0.004 QR -4.272 0.081 1.291 0.372 -8.006 0.000 -2.443 0.049 OCF -0.789 0.000 -0.599 0.000 -0.557 0.003 -0.367 0.000 SIZE 2.936 0.369 -3.787 0.050 2.383 0.432 -4.340 0.009 DEBT -0.897 0.000 -0.259 0.085 -0.308 0.191 0.329 0.011 IND_1 67.029 0.013 89.511 0.000 8.779 0.724 31.260 0.022 IND_2 18.682 0.311 27.383 0.012 8.326 0.626 17.027 0.069 IND_3 -1.102 0.954 -4.995 0.655 -12.226 0.486 -16.119 0.094 IND_4 -50.552 0.020 -24.219 0.059 -38.334 0.056 -12.001 0.274 IND_5 -71.172 0.002 6.680 0.619 -82.416 0.000 -4.565 0.692 IND_6 -28.113 0.151 -9.955 0.390 -33.655 0.064 -15.497 0.119 Nguồn: tổng hợp từ kết quả phụ lục 17, 18, 19 và 20.

42 Trong đó, các biến giả theo ngành: IND_1: nhận giá trị 1 nếu công ty thuộc ngành công nghệ thông tin, và ngược lại nhận giá trị 0 IND_2: nhận giá trị 1 nếu công ty thuộc ngành công nghiệp, và ngược lại nhận giá trị 0 IND_3: nhận giá trị 1 nếu công ty thuộc ngành hàng tiêu dùng, và ngược lại nhận giá trị 0 IND_4: nhận giá trị 1 nếu công ty thuộc ngành dịch vụ, và ngược lại nhận giá trị 0 IND_5: nhận giá trị 1 nếu công ty thuộc ngành năng lượng, và ngược lại nhận giá trị 0 IND_6: nhận giá trị 1 nếu công ty thuộc ngành nguyên vật liệu, và ngược lại nhận giá trị 0 4.2. Phân tích kết quả nghiên cứu 4.2.1. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt trung bình của những công ty ở Việt Nam là 108.13 ngày. Số ngày trung bình hàng tồn kho, từ khi hàng được mua về cho đến lúc bán ra, là 89.93 ngày. Số ngày trung bình mà các công ty thu tiền từ khách hàng là 66.30 ngày và các công ty thanh toán các khoản phải trả là 48.10 ngày. Thời gian trung bình chu kỳ chuyển đổi tiền mặt của những công ty Việt Nam trong phạm vi bài nghiên cứu này ở mức trung bình so với các nghiên cứu trước đây. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ngắn hơn được tìm thấy ở những công ty Bỉ với 44.48 ngày, 76.312 ngày ở những công ty Tây Ban Nha và 75.38 ngày ở những công ty Thụy Điển (Deloof, 2003; García-Teruel và Martínez-Solano, 2007; Rimo và Panbunyuen, 2010). Như vậy, trong phạm vi của các nghiên cứu có thể nhận thấy những công ty ở các quốc gia trên đã quản lý vốn luân chuyển hiệu quả hơn so với các công ty ở Việt Nam. Bên cạnh đó, có thể kể thêm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ở một số nghiên cứu khác như 164 ngày ở các công ty Hoa Kỳ, 189 ngày đối với các công ty ở thị trường chứng khoán Athen, Hy Lạp và 189.77 ngày đối với các công ty ở Sở giao dịch chứng khoán Tehran, Iran (Jose và cộng sự, 1996; Lazaridis và Tryfonidis, 2006; Valipour và cộng sự, 2012).

43 4.2.2. Những đặc tính công ty Phần phân tích tiếp theo sẽ dựa trên lý thuyết về những đặc tính công ty đã được đề cập trong chương 2. 4.2.2.1. Khả năng sinh lợi Kết quả thực nghiệm của tác giả (mô hình (2), bảng 4.5) cho thấy mối quan hệ nghịch biến có ý nghĩa thống kê giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và khả năng sinh lợi và tương đồng với kết luận của khá nhiều các nghiên cứu trước (Jose và cộng sự, 1996; Lazaridis và Tryfonidis, 2006; García-Teruel và Martínez-Solano, 2007; Nobanee và AlHajjar, 2009; Mathuva, 2010; Valipour và cộng sự, 2012). Ngoài ra, với kết quả hồi quy ở bảng 4.7 còn cho thấy mối quan hệ nghịch biến có ý nghĩa thống kê giữa khả năng sinh lợi với số ngày trung bình khoản phải thu, số ngày trung bình hàng tồn kho và số ngày trung bình khoản phải trả. Kết quả này thống nhất với phát hiện của Deloof (2003). Điều đó có nghĩa là khả năng sinh lợi của các công ty được cải thiện khi họ quản lý tốt vốn luân chuyển thông qua việc rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, cũng như các thành phần của nó, cụ thể là rút ngắn thời gian thu tiền khách hàng, rút ngắn thời gian lưu kho của hàng và thời gian thanh toán cho nhà cung cấp. Thật vậy, lợi nhuận được cải thiện khi công ty có chính sách tín dụng với khách hàng chặt chẽ, thời gian thanh toán ngắn. Điều này sẽ an toàn hơn việc kéo dài kỳ hạn thanh toán cho khách hàng mặc dù công ty có thể tăng doanh thu. Như đã trình bày ở nội dung trước, việc rút ngắn thời gian tồn kho là tốt nhưng giảm đến một mức nào đó có thể lại làm tăng chi phí thiệt hại do thiếu hàng, công ty mất cơ hội kinh doanh, dẫn đến khả năng sinh lợi giảm. Vấn đề về thời gian thanh toán hiện nay có hai quan điểm về việc nên kéo dài hay rút ngắn nhằm làm tăng khả năng sinh lợi. Tuy nhiên, kết quả thực nghiệm của bài nghiên cứu này cho thấy khả năng sinh lợi của công ty cải thiện thông qua rút ngắn thời gian thanh toán cho nhà cung cấp. Thật sự việc trì hoãn thanh toán tiền cho nhà cung cấp không chỉ khiến công ty mất đi khoản chiết khấu mà quan trọng hơn có thể làm ảnh hưởng đến uy tín của chính công ty và suy giảm khả năng sinh lợi trong dài hạn. Do đó, với tỷ lệ chiết khấu hợp lý thì việc thanh toán sớm cho nhà cung cấp để nhận được khoản

44 chiết khấu thanh toán sẽ góp phần làm tăng lợi nhuận cho công ty và làm nâng cao uy tín của công ty. Nói tóm lại, các nhà quản lý cần cân nhắc thiệt hơn trong việc quản lý vốn luân chuyển qua chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và các thành phần của nó, nhằm tránh tác động ngược gây bất lợi đến khả năng sinh lợi của công ty. 4.2.2.2. Dòng tiền hoạt động Dòng tiền hoạt động là một trong những thước đo về khả năng thanh toán bằng tiền mặt, nó cho thấy công ty đã kiếm được bao nhiêu tiền từ hoạt động của mình trong khi chu kỳ chuyển đổi tiền mặt lại dùng để đánh giá cách mà doanh nghiệp chuyển đổi tiền mặt nhanh như thế nào trong một chu kỳ kinh doanh (Maness và Zietlow, 2005). Kết quả của tác giả nói về mối quan hệ gữa hai thước đo này. Tác giả nhận thấy mối quan hệ nghịch biến có ý nghĩa thống kê giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và dòng tiền hoạt động qua kết quả mô hình (2) (bảng 4.5). Điều này tương tự với phát hiện trong nghiên cứu của Moss và Stein (1993). Bên cạnh đó, các kết quả hồi quy ở bảng 4.7 cũng cho thấy mối quan hệ nghịch có ý nghĩa thống kê giữa ba thành phần của chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và dòng tiền hoạt động. Liên quan đến vấn đề này, kết quả của tác giả đồng thuận với nghiên cứu của Rimo và Panbunyuen (2010) chỉ ra rằng, những công ty có dòng tiền hoạt động dồi dào hơn liên quan đến việc quản lý vốn luân chuyển hiệu quả hơn cụ thể là rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, số ngày trung bình khoản phải thu, số ngày trung bình hàng tồn kho và số ngày trung bình khoản phải trả. 4.2.2.3. Quy mô công ty Đối với biến quy mô công ty, tác giả không tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và số ngày trung bình hàng tồn kho với quy mô công ty trong phạm vi bài nghiên cứu của mình. Tuy nhiên, số ngày trung bình khoản phải thu và số ngày trung bình khoản phải trả có mối quan hệ nghịch biến có ý nghĩa thống kê (bảng 4.7). Điều này cho thấy những công ty lớn có số ngày trung bình khoản phải thu và số ngày trung bình khoản phải trả ngắn hơn. Thật vậy các công ty lớn thường có ưu thế hơn so với các công ty nhỏ trong vấn đề thương lượng với khách hàng cũng như có được đội ngũ nhân viên tín dụng trình độ chuyên môn cao. Việc rút ngắn thời gian thu tiền khách

45 hàng sẽ được thực hiện hiệu quả hơn đối với các công ty có quy mô lớn. Mặc dù có ưu thế là công ty lớn nhưng không có nghĩa tất cả các công ty sẽ tận dụng lợi thế này để trì hoãn thời gian thanh toán. Như đã trình bày ở trên, đa số các công ty đều có xu hướng thanh toán đúng hoặc trước hạn nhằm thu được lợi ích từ chiết khấu thanh toán cũng như tránh những chi phí phát sinh thêm từ việc thanh toán trễ hạn. Việc trì hoãn thời gian thanh toán cho nhà cung cấp xảy ra phổ biến ở các công ty nhỏ, vốn ít thường gặp khó khăn về khả năng thanh khoản. 4.2.2.4. Tốc độ tăng trưởng doanh thu Kết quả mô hình hồi quy (2) (bảng 4.5) chứng minh mối quan hệ nghịch biến giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và tốc độ tăng trưởng doanh thu. Điều này cho thấy việc tăng tốc độ tăng tưởng doanh thu có tác động làm giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, đây là kết quả tốt cho công tác quản lý vốn luân chuyển. Kết quả hồi quy này cũng tương đồng với nghiên cứu gần đây của Rimo và Panbunyuen (2010), Valipour và cộng sự (2012). Tác giả cũng phát hiện cả ba thành phần của chu kỳ chuyển đổi tiền mặt là số ngày trung bình khoản phải thu, số ngày trung bình hàng tồn kho và số ngày trung bình khoản phải trả đều có mối quan hệ nghịch biến có ý nghĩa thống kê với tốc độ tăng trưởng doanh thu (bảng 4.7). Từ đây cho thấy, các công ty có tốc độ tăng tưởng cao thì xu hướng có những chính sách quản lý tốt hàng tồn kho, khoản phải thu và khoản phải trả so với những công ty có tỷ lệ tăng trưởng thấp hơn. Đây cũng là kết quả của Valipour và cộng sự (2012) trong bài nghiên cứu của mình. 4.2.2.5. Tỷ lệ thanh toán nhanh Sau khi loại tỷ lệ thanh toán hiện thời ra khỏi mô hình hồi quy (1) vì hiện tượng đa cộng tuyến, kết quả hồi quy ở mô hình (2) (bảng 4.5) vẫn không tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và tỷ lệ thanh toán nhanh. Bài nghiên cứu của Rimo và Panbunyuen (2010), Valipour và cộng sự (2012) cũng có kết quả tương tự. Sau đó, các kết quả hồi quy ở bảng 4.7 cũng cho thấy số ngày trung bình khoản phải thu và số ngày trung bình khoản phải trả không có mối quan hệ có ý nghĩa thống kê với tỷ lệ thanh toán nhanh, ngoại trừ số ngày trung bình hàng tồn kho.

46 4.2.2.6. Tỷ lệ nợ Kết quả mô hình hồi quy (2) (bảng 4.5) tìm thấy mối quan hệ nghịch biến có ý nghĩa thống kê giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và tỷ lệ nợ. Phát hiện này trái với kết quả nghiên cứu của Valipour và cộng sự (2012). Như vậy, công ty dù có tỷ lệ nợ thấp nhưng vẫn có chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cao, điều này cho thấy việc quản lý vốn luân chuyển chưa hiệu quả. Ngoài ra, các kết quả hồi quy ở bảng 4.7 cũng phát hiện số ngày trung bình khoản phải thu và số ngày trung bình hàng tồn kho không có mối quan hệ có ý nghĩa thống kê với tỷ lệ nợ. Trong khi đó, số ngày trung bình khoản phải trả lại có mối quan hệ đồng biến có ý nghĩa thống kê với tỷ lệ nợ. Điều này cho thấy, các công ty nợ nhiều nghĩa là nguồn nội bộ không đủ trang trải cho các hoạt động thì họ thường chiếm dụng vốn của nhà cung cấp nhằm giải quyết phần nào tình trạng thiếu vốn của mình. Tuy vậy, các công ty này cần lưu ý đến thời gian đáo hạn, nhằm tránh việc phải chịu thêm phí bị phạt do thanh toán trễ hạn. 4.2.2.7. Yếu tố ngành Nhìn vào bảng 4.3, giá trị trung bình của chu kỳ chuyển đổi tiền mặt giữa các ngành, có thể nhận thấy các công ty thuộc ngành công nghệ thông tin có số ngày cao nhất 214.215 ngày, kế đến là ngành công nghiệp 130.511 ngày, tiếp theo là ngành y tế 112.89 ngày, ngành hàng tiêu dùng 111.31 ngày, ngành nguyên vật liệu 86.90 ngày, ngành dịch vụ 70.01 ngày và cuối cùng thấp nhất thuộc về ngành năng lượng 45.59 ngày. Bên cạnh đó, các thành phần của chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có thời gian kéo dài nhất cũng thuộc về những công ty hoạt động trong ngành công nghệ thông tin và ngành công nghiệp. Các kết quả hồi quy ở bảng 4.9 cho thấy, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có quan hệ đồng biến có ý nghĩa thống kê đối với ngành công nghệ thông tin (67.03) và quan hệ nghịch biến có ý nghĩa thống kê đối với ngành dịch vụ (-50.55) và ngành năng lượng (-71.17). Con số 67.03 cho biết nếu 2 công ty có chung các đặc tính công ty, công ty nào hoạt động trong ngành công nghệ thông tin thì có chu kỳ chuyển đổi tiền mặt dài hơn công ty không hoạt động trong ngành công nghệ thông tin là 67.03 ngày. Tương tự, con số -50.55 cho biết nếu 2 công ty có chung các đặc tính công ty, công ty nào hoạt động trong ngành dịch

47 vụ thì có chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ngắn hơn công ty không hoạt động trong ngành dịch vụ là 50.55 ngày. Điều này có thể cho thấy với đặc thù kinh doanh của từng ngành thì ngành công nghệ thông tin quản trị vốn luân chuyển không hiệu quả so với ngành dịch vụ và ngành năng lượng. Ngoài ra, số ngày trung bình khoản phải thu có mối quan hệ đồng biến có ý nghĩa thống kê ở hai ngành là công nghệ thông tin và ngành công nghiệp. Số ngày trung bình hàng tồn kho có mối quan hệ nghịch biến có ý nghĩa thống kê đối với ngành năng lượng. Và cuối cùng, số ngày trung bình khoản phải trả có mối quan hệ đồng biến có ý nghĩa thống kê với ngành công nghệ thông tin. 4.2.2.8. Yếu tố thời gian Tác giả nhận thấy rằng kết quả hồi quy ở bảng 4.8. không đưa ra mối quan hệ có ý nghĩa thống kê đối với yếu tố thời gian theo năm. Tuy nhiên, so sánh chu kỳ chuyển đổi tiền mặt tính trung bình qua các năm (bảng 4.2), dễ dàng nhận ra chỉ tiêu này tăng lên liên tục theo từng năm 96.82 ngày (năm 2008); 105.58 ngày (năm 2009); 111.28 ngày (năm 2010) và 118.85 ngày (năm 2011). Thực tế này cho thấy, để quản lý vốn luân chuyển hiệu quả ngày càng trở thành bài toán khó cho các công ty Việt Nam, đặc biệt trong tình hình khó khăn chung của nền kinh tế như những năm gần đây.

48 CHƯƠNG 5 KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ Vốn luân chuyển đóng vai trò quan trọng trong hoạt động công ty và rất cần được quản lý hiệu quả. Quản trị vốn luân chuyển liên quan đến quản trị tiền mặt, hàng tồn kho, khoản phải thu và khoản phải trả. Để quản trị vốn luân chuyển hiệu quả, mỗi công ty cần phải giữ chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cũng như các thành phần của nó ở mức hợp lý. Từ các nghiên cứu trước đây, tác giả nhận thấy ngoài khả năng sinh lợi có quan hệ chặt chẽ đến quản trị vốn luân chuyển thì vẫn có các nhân tố khác tác động đến quản trị vốn luân chuyển chẳng hạn như những đặc tính công ty. Mục tiêu của bài nghiên cứu nhằm cung cấp bằng chứng thực nghiệm về tác động của những đặc tính công ty đối với quản trị vốn luân chuyển ở các công ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Dựa vào mẫu nghiên cứu với 137 công ty, nghiên cứu định lượng được sử dụng làm phương pháp nghiên cứu để kiểm định mối quan hệ giữa những đặc tính công ty và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, thước đo của quản trị vốn luân chuyển ở công ty Việt Nam. Những đặc tính công ty bao gồm khả năng sinh lợi, tốc độ tăng trưởng doanh thu, tỷ lệ thanh toán hiện thời, tỷ lệ thanh toán nhanh, dòng tiền hoạt động, quy mô công ty và tỷ lệ nợ. Các thành phần của chu kỳ chuyển đổi tiền mặt là số ngày trung bình khoản phải thu, số ngày trung bình hàng tồn kho và số ngày trung bình khoản phải trả cũng được sử dụng để tìm ra mối liên hệ với những đặc tính công ty. Kết quả phân tích hồi quy tuyến tính bội cho thấy mối quan hệ nghịch biến có ý nghĩa thống kê giữa khả năng sinh lợi, dòng tiền hoạt động và tốc độ tăng trưởng doanh thu với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt. Đồng thời, các thành phần của chu kỳ chuyển đổi tiền mặt đều có mối quan hệ nghịch biến với ba đặc tính này. Về ảnh hưởng của yếu tố ngành, kết quả hồi quy báo cáo rằng chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có mối quan hệ đối với 3 ngành: ngành công nghệ thông tin, ngành dịch vụ và ngành năng lượng. Về ảnh hưởng của yếu tố thời gian, kết quả hồi quy chưa tìm thấy kết quả rõ ràng từ mối quan hệ giữa yếu tố thời gian và việc quản trị vốn luân chuyển.

49 Từ các kết quả nghiên cứu thực nghiệm, tác giả xin đưa ra một số khuyến nghị như sau: Khả năng sinh lợi là một trong những mục tiêu tối thượng đối với mọi doanh nghiệp. Với hệ số hồi quy cao nhất (r = -2.034) cho thấy khả năng sinh lợi có ảnh hưởng mạnh nhất đối với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, cụ thể là mối quan hệ nghịch biến. Mối quan hệ nghịch biến này báo hiệu rằng, nếu các công ty rút ngắn được chu kỳ chuyển đổi tiền mặt thì sẽ có cơ hội cải thiện khả năng sinh lợi. Kết quả thực nghiệm này là bằng chứng nhằm khuyến nghị các doanh nghiệp Việt Nam nên quan tâm đúng mức đối với việc quản trị vốn luân chuyển để gia tăng khả năng sinh lợi. Nếu khả năng sinh lợi được xem là mục tiêu tiên quyết, thì dòng tiền hoạt động cụ thể là khả năng thanh toán bằng tiền mặt lại là điều mà mọi doanh nghiệp cần phải đảm bảo nhằm duy trì tính hoạt động liên tục của doanh nghiệp. Và mối quan hệ nghịch biến giữa dòng tiền hoạt động và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (r = -0.732) lại tiếp tục cho thấy, các doanh nghiệp cần có những chính sách cụ thể nhằm quản lý vốn luân chuyển hợp lý, giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt thì có thể cải thiện dòng tiền hoạt động. Bên cạnh khả năng sinh lợi và dòng tiền hoạt động thì đặc tính về tăng trưởng doanh thu cũng có ảnh hưởng nhất định đối với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (r = -0.397). Kết quả thực nghiệm của bài nghiên cứu này chỉ ra rằng, khi các doanh nghiệp Việt Nam thấy được tầm quan trọng và muốn quản lý vốn luân chuyển hiệu quả, ngoài việc cân đối và quản trị tốt các thành phần của chu kỳ chuyển đổi tiền mặt thì việc gia tăng tốc độ tăng trưởng doanh thu một cách ổn định cũng sẽ giúp các doanh nghiệp rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt. Và ngược lại, nếu quản lý tối ưu vốn luân chuyển sẽ tác động trở lại khiến các doanh nghiệp có cơ hội duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu ở mức cao và ổn định . Ngành công nghệ thông tin trong bài nghiên cứu có chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cao nhất (214.215 ngày) và đồng thời nhóm ngành này có mối quan hệ đồng biến (67.029) với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt trong khi hai ngành năng lượng và dịch vụ có mối quan hệ nghịch biến. Chính việc quản lý vốn luân chuyển không hiệu quả này đã khiến giá trị trung bình về khả năng sinh lợi của các công ty trong ngành này ở mức thấp nhất (1.398%).

50 Thật vậy, nhìn vào các thông số của ngành công nghệ thông tin thể hiện chi tiết ở phụ lục 2, ngoại trừ công ty cổ phần FPT (Mã: FPT) cho thấy việc quản lý vốn luân chuyển hiệu quả, khả năng sinh lợi và tốc độ tăng trưởng ở mức cao, các mã còn lại đều có CCC rất cao cũng như khả năng sinh lợi và tốc độ tăng trưởng doanh thu rất thấp thậm chí là âm liên tục qua các năm khảo sát. Như vậy, các công ty hoạt động trong ngành công nghệ thông tin cần đặc biệt quan tâm hơn đến việc quản trị vốn luân chuyển nhằm cải thiện khả năng sinh lợi. Khác với các công ty trong ngành công nghệ thông tin, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt trung bình của các công ty trong ngành năng lượng (Điện, Nước, Gas) có giá trị nhỏ nhất (45.587 ngày). Song điều đáng lưu ý là khả năng sinh lợi trung bình của các công ty hoạt động trong ngành này lại vẫn ở mức thấp, chỉ cao hơn ngành công nghệ thông tin (4.49%). Điều này cho thấy với đặc thù kinh doanh của ngành, các công ty trong ngành năng lượng có điều kiện kiểm soát số ngày trung bình khoản phải thu và số ngày trung bình hàng tồn kho ở mức hợp lý nhưng lại không thể giúp các công ty đạt đến mục tiêu hàng đầu của họ là gia tăng khả năng sinh lợi. Ngoài ra, là nhóm ngành có tỷ lệ nợ trung bình cao nhất (58%) cũng phần nào cho thấy việc quản lý hoạt động kinh doanh cũng như vốn luân chuyển chưa hiệu quả. Vì vậy, các công ty trong ngành năng lượng cần phải tìm ra những nguyên nhân cốt lõi để khắc phục nhằm cải thiện khả năng sinh lợi công ty đi đôi với việc quản trị vốn luân chuyển hiệu quả. Có thể nhận thấy, nhóm ngành dịch vụ quản trị vốn luân chuyển hiệu quả hơn cả trong số ba ngành, với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ở mức thấp hợp lý (70.014) đã giúp khả năng sinh lợi của các công ty hoạt động trong ngành gia tăng đáng kể. Và việc quản trị tốt vốn luân chuyển cần được khuyến khích, phát huy hơn nữa nhằm đạt đến mục tiêu cải thiện khả năng sinh lợi và khả năng thanh toán bằng tiền mặt là kỳ vọng của hầu hết các công ty. Mặc dù tác giả đã tích cực trong việc thu thập dữ liệu về các công ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán ở Việt Nam, tuy nhiên thời gian nghiên cứu 4 năm (từ năm 2008 đến năm 2011) chưa đủ dài để mẫu nghiên cứu có tính đại diện cao. Bên cạnh