Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: Phân tích các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp xây dựng trên địa bàn tỉnh Kiên Giang

32 nghip. Myers và Mailuf(1984) lý thuyt trt t phân hng khuyên nên ưu tiên sử dụng khoản lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư nhm tit kim chi phí s dng vn cao(cho các c i) và chi phí phát hành c phn mi. Cui cùng là lý thuyt  i din Jensen và Meckling(1976); Jensen(1986) lý thuy  xut mm gii quyt mâu thun li ích gia c n lý. Lý thuyt khuyên rng nên sử dụng nợ như một công cụ quản lý các nhà qun tr doanh nghip có hành vi tiêu cc, làm tn hn giá tr doanh nghip. N vay s buc các nhà qun lý phi làm vic tích c to ra li nhui tài chính ca doanh nghip vì phi tr các khonh k ln n gc, nu các nhà qun tr không mun doanh nghip b phá sn. m ca các lý thuyt, còn thc t tình hình s dng n ca các doanh nghip trong mu kh   nào thì chúng ta hãy xem chi tit   3.3.2.2 Các nhân tố đặc trưng tác động đến cấu trúc vốn Cấu trúc tài sản của doanh nghiệp(Asset structure-ASSET) Tài sn ca doanh nghip gm hai phn(bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp):1./ Tài sn ngn hn gm: Các khon phi thu; 2./ Tài sn dài hn gm:  Cu trúc tài sn ca doanh nghing bng t l tài sn c nh hu hình trên tng tài sn ca doanh nghip. Nhân t cu trúc tài sn mà tác gi     hu hình chim t l bao nhiêu so vi tng giá tr tài sn ca doanh nghip. Lý do mà tác gi s dng ch tiêu này, vì theo lý thuy  i cho rng các doanh nghip nm gi tài sn hu hình càng ln thì càng d dàng trong vic tip cn các ngun tài tr bng n n th chm bo cho các kho theo lý thuyi din thì tài sn hu hình ca doanh nghip có th xoa du s bt an ct cho ri din ca n thi

33 vi các doanh nghip có kh ng tài sn ln. Các nghiên cu ca Titman và  ng thun cho r u hình t l thun vi cu trúc n ca doanh nghip. ý thuyết trật tự phân hạng phát biu rng tài sn hu hình có mi quan h t l nghch vi cu trúc vn. Công ty có tài sn hu hình càng ln s có v bt cân xhí cho vn ch s hu s th Chính vì vy mà doanh nghip s la chn phát hành vn ch s hu nên s s dng ít n. ng h  m này có các nghiên cu ca Antoniou và cng s(2002); Ellili(2011). Kỳ vọng: Cấu trúc tài sản có quan hệ tỷ lệ thuận với mức độ sử dụng nợ của doanh nghiệp. Quy mô của doanh nghiệp-SIZE Quy mô ca doanh nghi ng bng logarit t nhiên ca doanh thu bán hàng và cung cp dch v ca doanh nghi    a doanh nghic thu thp t bng kt qu sn xut kinh doanh, trong báo cáo tài chính ca doanh nghip. Vic tác gi s dng Logarit  t nhiên ca doanh thu vn là làm ni bt ching gia quy mô vi n ca doanh nghip ln so vi các doanh nghip có quy mô nhc gii thích phi tuyn. Theo cách tip cn ca lý thuy i, thì quy mô doanh nghip t l thun vi m  s dng n ca doanh nghip, lý thuyt nói rng mt doanh nghip có quy mô lng ngành v ngh kinh doanh, vì vy t l phá sn ca doanh nghi t thp. Nghiên cu ca Titman và Wessels(1988) lý thuyi v cu trúc vn cho rng các ch i cho vay   p vn cho các doanh nghip có quy mô l  ng doanh nghip có quy mô nh vì tính ri ro phá sn ca doanh nghip mà h cung cp vn là thp. Lý thuyi din vng tình vm này

34 khi cho rng quy mô doanh nghip có t l thun vi t l s dng vn ca doanh nghip.  ng thun v  m trên có lý thuyt trt t phân hng, lý thuyt phát biu mc li rng quy mô doanh nghip có mi quan h nghch bin vi cu trúc vn ca doanh nghi các nghiên cu v cu trúc vu ng h lý thuy i và lý thuyi di Pathak(2010); Titman và Wessels(1988); Antoniou và các cng s (2002); Han- Suck Song(2005);Gurcharan (2010); Nguyen Thanh Cuong, Nguyen Thi Canh(2012) và Bùi Phan Nhã Khanh và Võ Th Thúy Anh( 2012). Vi h thng lý thuy ng kinh doanh ti Vit Nam tác gi nhnh rng các doanh nghip có quy mô lng có mc n  i các doanh nghip có quy mô nh. Theo các lý thuyt, cùng các nghiên cu có liên quan tác gi k vng: Quy mô doanh nghiệp có tỷ lệ thuận với mức độ sử dụng nợ của doanh nghiệp. Khả năng tự tài trợ cho tài sản -FUND Kh  tài tr cho tài sn ca doanh nghic xem là kh t ng hiu qu ca doanh nghip hay nói các khác là doanh nghip dùng ngun vn gi l m rng quy mô sn xut ca doanh nghip thông qua vi    sm tài sn. Kh  tài tr cho tài sng bng t s vn ch s hu trên tng tài sn ca doanh nghip. m v s bt cân xng thông tin gia nhà qun lý và các nhà i ca lý thuyt trt t phân hng khuyên r dng khon li nhun gi l     m tit kim chi phí s dng vn cao(cho các c i) và chi phí phát hành c phn mi,Myers và Mailuf(1984). Theo quan m lý thuyt này thì kh  tài tr cc chiu vi vic s dng n vay. Vì theo lý thuyt này các công ty s 

35 li li nhu ch c s dng li nhun gi l tài tr  o mt thông tin ca công ty v  h  n c ph i nhun gi li s khuyn khích các công ty gim t l n trong cu trúc vn ca mình. Kỳ vọng của nghiên cứu:Nhân tố tự tài trợ cho tài sản của doanh nghiệp và mức độ sử dụng nợ của doanh nghiệp là tỷ lệ nghịch. Khả năng sinh lời-PROF Kh i ca doanh nghing li nhuc thu và lãi vay(EBIT) trên tng tài sn ca doanh nghip. EBIT: là ch tiêu li nhuc thu và lãi vay, ch  c ly t bng kt qu hong kinh doanh ca doanh nghip. Li nhun là kt qu cui cùng ca quá trình sn xut kinh doanh là phn li  c phân phi cho các ch n, ch s h    rng kinh a doanh nghim v ch  m tranh ci gia lý thuyết đánh đổi và lý thuyết trật tự phân hạng. Nu tip cn theo lý thuy i vi nhng doanh nghip li nhung thâm dng vn vay nhi   ng li ích t tm chn thu t n theo MM(1963). Vy, theo li tip cn này thì t sut sinh li ca doanh nghing cùng chiu vi n ca doanh nghip. c li, v   ca lý thuyết trật tự phân hạng ca Myer và Majhur(1984), nhng doanh nghip sinh l    dng qu ni b so vi qu  i s dn n và phát hành vn ch s hu khi cn thing doanh nghip có kh i cao s s dng ít n vay vu ki tc c y, t sut sinh li ca doanh nghi   ng nghch chiu vi cu trúc vn ca doanh nghip.   m vi lý thuyt trt t phân hng là các kt qu nghiên cu thc nghim ca nhng tác gi n

36 T nhng phân tích trên nghiên cu k vng: Khả năng sinh lời tỷ lệ nghịch với mức độ sử dụng nợ của doanh nghiệp. Rủi ro kinh doanh-RISK Ri ro trong kinh doanh ca doanh nghi  lch chun ca li nhuc thu và lãi vay. Theo lý thuyi v cu trúc vn, các doanh nghip có s bing trong dòng tin ho ng kinh doanh d dn tình trng kit qu tài chính. Do vy, lý thuyt này d  t mi quan h t l nghch gia ri ro kinh doanh m s dng n ca doanh nghip. Thng nhm có các nghiên cu ca  Kỳ vọng của nghiên cứu: rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp có tác động cùng nghịch chiều với cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Tuổi của doanh nghiệp-AGE Tui ca doanh nghi lch cu v doanh nghip có mt trên th c tính t p doanh nghip. Tui ca doanh nghip là mt bin quan trng trong nghiên cu cu trúc vn ca doanh nghip. Tui ca doanh nghip bao hàm là mng trong cu trúc vn ca doanh nghip. Mt doanh nghip phát trin nhi s thit lng kinh doanh và hoàn thin ngành ngh kinh doanh. Bi vy, tui ca doanh nghip     m nhn nhiu món n. i ý s dng các hãng danh tin trong nhi  nghiên cu v v  c vay n vi hàm ý là danh ting ca doanh nghip c xây dng bi tui ca doanh nghip. Nghiên cu ca Ellili(2011), là mt minh cho ma tui doanh nghip và m s dng n dài hn ca doanh nghip. Các công ty mi thành lp có nhu cu vn cao và vic phát hành vn ch s hi

37 ng vn vay do danh tiiu cn nên vic ng vn ch s hu thông qua vic phát hành c phn gp nhi  y chi phí cho ving vn c php mi thành lp s s dng vn vay nhii nhng doanh nghip thành lp nhi ng và xây d u, chi c kinh doanh. Do vy, tui ca doanh nghip có t l nghch vi t l n ca doanh nghip. Do vy, tác gi k vng: Tuổi của doanh nghiệp có quan hệ tỷ lệ nghịch với cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Tính thanh khoản-LIQ Tính thanh khon ca DN hay còn gi là kh   i vi các khon vay n ca doanh nghip ng t s pha tài sn ngn hn trên n ngn hn ca doanh nghip. T s này nu có giá tr nh   doanh nghip mt kh  các khon tài tr bng n vay mà c th là n ngn h c li, nu t s này l       thanh toán các khon hn. 3.3.3 Bảng kỳ vọng dấu của các nhân tố Bảng 3.1: Bảng tóm tắt dấu kỳ vọng các biến độc lập Tên biến độc lập Đo lường Dấu kỳ vọng Lý thuyết và các nghiên cứu Cu trúc tài sn: (+) (+/-) Quy mô ca DN SIZE = Ln(Doanh thu thun) (+) (+/-) Kh   tài tr ca doanh nghip (-) (-)  hu hình ASSET = x 100 Tng tài sn Vn ch s hu FUND = x 100 Tng tài sn

38 Kh i (-) (+/-) Ri ro trong kinh doanh RISK = ( Li nhuc thu và lãi vay) (+/-) (+/-) Tui ca ca DN  lch cu (-) (-) Kh   toán hin hành (-) (-) Tóm tắt chương Căn cứ vào chủ đề nghiên cứu của đề tài, tác giả đã trích lọc lại một số chỉ tiêu trong bảng cân đối kế toán và bảng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh năm 2015 của các doanh nghiệp XD trong tỉnh từ phiếu điều tra 1A/ĐTDN-DN(Phụ lục 3.1) của Cục thống kê tỉnh Kiên Giang. Các số liệu sau khi đã thu thập được tác giả xử lý thành bộ cơ sở dữ liệu để phân tích thống kê mô tả và chạy hồi quy phương trình kinh tế lượng bằng phương pháp OLS(bình phương bé nhất) với phần mềm hỗ trợ SPSS. Cũng căn cứ theo cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu tương tự của nhiều tác giả trên nhiều phạm vi nghiên cứu khác nhau có cùng chủ đề với đề tài được trình bày trong chương 2. Qua đó tác giả ứng dụng có chọn lọc các nhân tố phù hợp để xây dựng thành các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của DN xây dựng trong địa bàn tỉnh với những kỳ vọng về dấu của các biến (tham khảo bảng 3.1, chương 3). Li nhun PROF = x 100 Tng tài sn Tài sn ngn hn LIQ = x 100 N ngn hn

39 CHƯƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 4.1 Thống kê mô tả T các gi thuyt và mô hình nghiên c tác gi bài nghiên cu s thc hin phân tích các d liu thu thp. T  cu s   nh v  ng ca các yu t n cu trúc vn ca các doanh nghip xây da tnh Kiên Giang. C c tác gi  - m mu nghiên cu và thng kê mô t; - Kt qu nghiên cu thc nghim; - Tho lun kt qu nghiên cu. 4.1.1 Thống kê mô tả các đặc điểm mẫu nghiên cứu D liu trong nghiên cu là d lic kho sát t 272 doanh nghi hoc xây dng  tnh Ki Các bin s trong bài nghiên cu nghiên cu bao gm: - Cu trúc vn (TD); - Gii ch s hu (gioi_tinh_CSH); - Loi hình doanh nghip-Hình thc s hu(loai_hinh_DN); - Ngành ngh kinh doanh-c hong trong XD(nganh)KD); - Cu trúc tài sn (ASSET); - Kh i (PROF); - Tui ca doanh nghip (AGE); - Kh  tài tr (FUND).

40 4.1.2 Thống kê mô tả các đặc điểm của chủ sở hữu DN Trong mu kho sát gm: 272 doanh nghip ng  c xây dng ti tnh Kiên Giang, có kt qu thng kê v m gii tính ca ch DN c th hin qua b Bảng 4.1: Thống kê về đặc điểm giới tính chủ sở hữu của DN m h kho sát Nam N Tng cng S i T l (%) S i T l (%) S i T l (%) Gii tính ch s hu 221 81,3 51 18,8 272 100 Nguồn: Tác giả tổng hợp Kt qu th hin trong bng 4.1 cho thy: Trong tng s 272 doanh nghip trong mu d lii ch s hu có gii tính là nam, chim 81,3% và 51 i ch DN là n, t l n chim 18,8% trong mu kho sátu này nói lên t l ch s hu DN phn ln mang gii tính nam, trong khi n gii qun lý DN chim t l rt thp. Hình 4.1: Đặc điểm giới tính chủ sở hữu các DN Nguồn: Tác giả tổng hợp 81% 19% Đặc điểm giới tính chủ sở hữu Nam Nữ

41 Đặc điểm về loại hình hoạt động(loại hình sở hữu) của các DN khảo sát Kt qu thng kê v loi hình ho ng ca các doanh nghip cho thy, phn ln s doanh nghip trong mu d liu kho sát là các Công ty TNHH thuc quyn s hcó 156 doanh nghip, chim t l 57,4%; ng th hai v s ng là các doanh nghii 90 doanh nghip, chim t l 33,1% và các doanh nghip nm trong khu công nghip, hp tác xã hoc các doanh nghip là công ty c ph phc chim s  trong mu kho sát. Hình 4.2: Đặc điểm hoạt động của các doanh nghiệp Nguồn: Tác giả tổng hợp Đặc điểm về ngành nghề kinh doanh Tip theo, bài nghiên cm ngành ngh kinh doanh ca các doanh nghip trong mu d liu kho sát và cho kt qu thng kê sau: 139 doanh nghip ng 51,1% DN ho  c xây dng nhà  các loi; 62 doanh nghip chim 22,8% DN ho  c công trình dân dng; 22 doanh nghing 8,1% DN hong xây dng chuyên dng và 49 doanh nghig hoi xây dng. 1% 1% 33% 57% 6% 2% Hình thức sở hữu của các doanh nghiệp Thuộc KCN Thuộc HTX DNTN TNHH tư nhân CTCP tư nhân CTCP nhà nước