Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: Phân tích các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp xây dựng trên địa bàn tỉnh Kiên Giang

22 li có ching c lch chiu vi t l n ca doanh nghip.  t s nghiên c     c tác gi tuyn chc kho l    tham kh    mà tác gi  nghiên cu v cu trúc vn ca doanh nghip. Bảng 2.1: Tổng hợp các nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến Cấu trúc vốn của doanh nghiệp Nhân tố tác động lên Cấu trúc vốn của DN Ký hiệu Tác động Các nghiên cứu có liên quan Quy mô ca DN SIZE (+) Joy Pathak(2010); Titman và Wessels(1988); Antoniou và các cộng sự (2002); Han-Suck Song(2005);Gurcharan (2010); Nguyen Thanh Cuong, Nguyen Thi Canh(2012) và Bùi Phan Nhã Khanh và Võ Thị Thúy Anh (2012) T sut sinh li ROA (-) Joy Pathak(2010); Titman và Wessels(1988) Li nhun PROF (-) Han-Suck Song(2005) (+) Ellili(2011) Tài sn hu hình TANG (+) Joy Pathak(2010) (-) Antoniou và các cộng sự (2002); Ellili(2011) ng GROW (+) Titman và Wessels(1988); Joy Pathak(2010)

23 (-) Ellili(2011); Gurcharan (2010) Tính thanh khon LIQ (-) Nguyen Thanh Cuong, Nguyen Thi Canh(2012) và Bùi Phan Nhã Khanh và Võ Thị Thúy Anh( 2012) Tm chn thu TNDN (+) Antoniou và các cộng sự (2002);Gurcharan (2010) Ri ro kinh doanh RISK (-) Ellili(2011); Joy Pathak(2010) Tui ca DN AGE (-) Ellili(2011)  m riêng ca tài sn UNIQ (-) Antoniou và các cộng sự (2002); Titman và Wessels(1988) S hc State- owned (+) Ellili(2011)  ng tng sn phm GDP (+) Gurcharan (2010) Nguồn: Tác giả tổng hợp Tóm tắt chương Trong chương II gồm có hai phần: Phần 1- Cơ sở lý luận xuyên suốt của đề tài là các lý thuyết về cấu trúc vốn đã được tác giả chọn lọc như: MM(Modilligani và Miller, 1958,1963); Đánh đổi (Krau và Litzenberger,1973); Trật tự phân hạng (Myers và Mailuf, 1984) và Chi phí đại diện (Jensen và Meckling,1976; Jensen, 1986). Phần 2- Gồm các nghiên cứu thực tiễn có cùng chủ đề với bài nghiên cứu, các biến được sử dụng trong các nghiên cứu thực tiễn đó là cơ sở để tác giả ứng dụng vào việc xây dựng mô hình nghiên cứu sẽ được trình bày ở chương tiếp theo của bài luận văn.

24 CHƯƠNG III: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Khung phân tích Sau khi khc các lý thuyn cu trúc vn ca doanh nghip và tng hp các nghiên cc có liên quan, tác gi  xut khung i d  Nguồn: Tác giả tự tổng hợp    th hin trung tâm nghiên cu là cu trúc vn ca doanh nghip(DN xây dựng trong tỉnh Kiên Giang), cu trúc v c i nghiên cu gi nh b  ng bi các nhân t  Quy mô DN, cu trúc tài sn ca DN nghip, ri ro kinh doanh, kh  tài tr ca DN, kh i, tính thanh khon và cui cùng là tui ca doanh nghip. Các nhân t c tác gi thit k o t  lý thuyt cùng các nghiên cu thc tin có liên quan mà tác gi  và các nhân t này s c tác gi mô hình nghiên cc trình bày tip theo. Cấu trúc vốn (Tỷ lệ nợ của DN) Kh  sinh li Cu trúc tài sn Ri ro kinh doanh Tính thanh khon Quy mô DN Tui ca DN Kh  t tài tr

25 3.2 Mô hình nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu 3.2.1 Mô hình nghiên cứu Trong phc kho các nghiên cu có liên quan, tác gi nhn thy nghiên cu ca Dellili, 2011 có nhing và tác gi s vn d xây dng mô hình phân tích c tài. C hai nghiên cu ca tác gi vi Dellili(2011) có ni  t là: “Nghiên cứu xác định các nhân tố quyết định đến việc lựa chọn cấu trúc vốn của các doanh nghiệp”. Tuy nhiên, hai nghiên cc thc hin  hai phm vi và thi gian khác nhau; Dellili, 2011 c thc hin gm 33 doanh nghip niêm yt trên sàn giao dch chng khoán ti Abu Dhahi(UAE) t các ngành công nghi    - tài tác gi nghiên cu gm 272 doanh nghip hoc XD ch yng dân dng, chuyên da bàn tnh Kiên G Các nhân t c Dellili  nghiên cu v ching tác  n cu trúc vn gm: Cu trúc tài sn (asset structure), tm chn thu (NDTS), li nhun (profitability), quy mô doanh nghip (size), t   ng doanh thu, tính riêng bit, t l s hu c  o, tui ca doanh nghip (age) và ri ro kinh doanh (business risk).  tài, tác gi   dng các nhân t    u trúc tài sn(ASSET); Kh  i(PROF); Quy mô doanh nghip(SIZE); Tui ca doanh nghip(AGE); Ri ro kinh doanh(RISK). Tuy nhiên, do tính cht riêng bit ca vùng nghiên cu, cùng v m kinh doanh ca các doanh nghip XD trong tình mà tác gi có s dng thêm mt s bi  tài tr vn ca DN(FUND) và cui cùng là nhân t kh   n ca doanh nghip (LIQ). Tip theo, bin ph thuc mà Dellili chn gm hai bin: 1./T l n ngn hn(STD); 2./ T l n dài hn(LTD).

26 Theo báo cáo tài chính ca doanh nghip thì tng tài sn bng tng ngun vn, mà trong tng ngun vn bao gm: vn vay(nợ phải trả gồm, tỷ lệ nợ ngắn hạn và tỷ lệ nợ dài hạn) và vn ch s hu ca doanh nghip. Vy tng vn vay ca doanh nghip chim t l bao nhiêu so vi tng tài sn ca doanh nghi l là cu trúc vn hay cu trúc tài chính mà doanh nghic hin, t l   n ph thuc mà tác gi  ng mô hình nghiên c n ph thuc trong mô hình phân tích mà tác gi s dng là: Tng n phi tr trên tng tài sn(TD) và các nhân t nào  n vic doanh nghip quynh s di t l v  vào mô hình chính là các bic lp có các ký hiu l SIZE; AGE; RISK; FUND và LIQ. Cui cùng, theo lý thuyt cu trúc vu có liên quan, xét thy các nhân t i cu trúc vn ca các doanh nghip có mi quan h tuy   c xây dng là mô hình h  n vi  nhc th hi Mô hình phân tích: (𝑇𝐷) 𝑖𝑡 = 𝛽 0 + 𝛽 1 𝐴𝑆𝑆𝐸𝑇 𝑖𝑡 + 𝛽 2 𝑃𝑅𝑂𝐹 𝑖𝑡 + 𝛽 3 𝐿𝐼𝑄 𝑖𝑡 + 𝛽 4 𝐹𝑈𝑁𝐷 𝑖𝑡 + 𝛽 5 𝑅𝐼𝑆𝐾 𝑖𝑡 + 𝛽 6 𝑆𝐼𝑍𝐸 𝑖𝑡 + 𝛽 7 𝐴𝐺𝐸 𝑖𝑡 + 𝜀 𝑖𝑡     0   1-8   it 

27   ASSET it  PFOF it  LIQ it  FUND it  RISK it : Ri ro trong kinh doanh doanh nghip th i t SIZE it : Quy mô ca doanh nghip th i t AGE it : Tui ca doanh nghip th i t 3.2.2 Phương pháp nghiên cứu Tác gi s dng kê, s lic thu thp t báo cáo tài chính cuca các doanh nghip qua kiu tra bi Cc thng kê tnh  . ng nghiên c tài này là các DN hong trong nhic thuc ngành xây dng ca tnh gm 272 DN. Nghiên cu này ng dng phn mm SPSS là mt trong nhng phn mc s dng ph bin nht hin nay. Tác gi s d  phân tích các nhân t n cu trúc vn ca DN.  tài xây dng mô hình hn, tt c các bin c tác gi ly trung bình, ng mô hình hi quy bi thiu (OLS). 3.3 Mô tả dữ liệu 3.3.1 Thu thập và xử lý số liệu  vào phi -DN(tham khảo chi tiết phụ lục-PL8), ca Cc thng kê táp dng thu thp thông tin kho i vc, DN có vc ngoài, hp tác xã/liên hip hp tác xã- i chung là doanh nghip. Tác gi n

28 c các DN hoc XD tn s hu thuc vn c và v(tham khảo bảng 4.1 Chương 4), v m ngành ngh kinh doanh các DN này có các mã ngành ho  : 41000-     41  : 42900-     42 XD c : 43210-    43   CSDL: 46- 47 m v ngành ngh kinh doanh S DN - Xây dng nhà các loi 139 - Xây dng công trình dân dng 62 - Xây dng công trình chuyên dng 22 - i trong xây dng 49 Tng 272 Nguồn: Tác giả tổng hợp (tham khảo phần phụ lục-PL1)                ximăng, đá, gạch    Ngh  - -CP và Ngh nh s -CP v vic c phn hóa các doanh nghip có vn s hu ca nhà

29 c,                                  có hay không    1A/ĐTDN-DN, tác gi ch ly s liu cn thit phc v ch tài nghiên cu t các m Mục 11: Tài sản và nguồn vốn năm 2015 Mục 12: Kết quả sản xuất kinh doanh năm 2015 Tóm li, bài nghiên cu s dng s liu ca 272 doanh nghic trích lc t b i k toán và báo cáo kt qu sn xut kinh doanh ca các doanh nghip ho ng thu c ngành XD trong tnh, s li c thu thp t phi- a Cc thng kê tnh Kiên Giang. Tip theo, thông qua bng ng v các bin (tham khảo chi tiết mục 3.3.3),tác gi s dng nhng công thc phù h x lý nhng s li  d liu bng Excel, ri t Excel chuyn s liu vào phn mm SPSS, t phn mm SPSS tin hành thc hic thng kê mô t v  m mu nghiên cu, mi quan h  n gia các bin s trong mu d liu và ki  ng tuyc ti phn mm SPSS tác gi tin hành chy hi quy bng  (bình phương bé nhất), t kt qu hi quy va chy tác gi phân

30 tích các thông s a các nhân t c tip theo, tác gi thc hic kinh cn thiKi phù hp chung ca mô hình, kim tra phân phi chun ph .... Sau khi thc hic ki nh va nêu cho kt qu kh n cu có tính ng dc  tin hành phân tích và tho lun v kt qu ca các yu t ng n cu trúc vi vi các doanh nghip hoc xây dng ca Kiên Giang; Các bing kê hay nói cách khác là có ng n cu trúc vn ca doanh nghip và các bin nào không n mô hình. Sau cùng, t kt qu va tho lun trên tác gi  xut các ý kin v v  xây dng cu trúc vn áp dng cho các doanh nghip XD trong tnh. 3.3.2 Cấu trúc vốn và các nhân tố tác động 3.3.2.1 Cấu trúc vốn Trong phn 2.1 các khái nin có liên quan tác gi   cu trúc vn vì vy tác gi không nhc li mà ch nói ngn gm quan trng v cu trúc vu trúc vn-capital structure là s mô t ngun g thc hình thành nên ngun vn ca doanh nghip bao gm: N và Vn ch s hu. Ngun v c doanh nghip s d  mua sm tài s n vt cht phc v cho các hong kinh doanh ca doanh nghip. * Nợ (debt):  tin vn mà doanh nghim dng ca , t chc, cá nhân và do vy doanh nghip có trách nhim phi tr; bao gm các khon n tin vay, các khon n phi tr    c, cho công nhân viên và các khon phi tr khác. N phi tr ca doanh nghip bao gm: n ngn hn và n dài hn. * Vốn chủ sở hữu : Là s vn ca các ch s h    góp mà doanh nghip không phi cam kt thanh toán.Vn ch s hu do ch doanh nghi góp vn hoc hình thành t kt qu 

31 vn ch s hu không phi là mt khon n. Bao gm: vn góp do các ch s hu, li nhu), vn ch s hu khác. Cu trúc vn ca doanh nghic th hin trong Bi k toán ca doanh nghi   B i k toán, cu trúc vn cn ch  c phn nào ca tng tài sn doanh nghip hình thành t vn góp ca ch s hu và li nhun ca ch s hc gi lng doanh nghip và phn nào hình thành t các ngun có tính cht công n thông qua các khon n khác nhau. Bin (TD) là bic tác gi chi din cho cu trúc vn ca doanh nghi TD = Ý nghĩa của biến TD: ng vn ch s hu ca doanh nghip, thì ng n mà doanh nghip phi chi tr cho hay nói cách khác là có bao   c tài tr bng vn vay t bên ngoài doanh nghip.      a cu trúc vn(TD) cho chúng ta bi c tình hình các doanh nghip nm trong mu kho sát, s dng n nhin c phn nhiu  Quay li ph  lý thuyt MM(1958), phát biu r  ng không thu, giá tr doanh nghiệp không vay nợ và doanh nghiệp có vay nợ  ng có thu, giá tr doanh nghiệp có vay nợ cao hơn giá trị doanh nghiệp không vay nợ ng lợi ích từ lá chắn thuế. Theo quan m ca lý thuyt i, Krau và Litzenberger(1973) vì lợi ích lá chắn thuế cùng chiều với chi phí khốn khó tài chính của doanh nghiệp, nên các doanh nghip cn tìm ra mt t l n mà tn khó tài chính Myers(2001) có th c li ích t thu ca n b sung. Các nhân t  c ng n cu trúc vn ca doanh nghip g doanh nghip; Li nhun; Tính thanh kho     ng ca doanh Tng n phi tr Tng vn ch s hu